操纵做空风险
大多数人没想过港股“向下炒”也能盈利吧，在上市公司做市值管理操纵之前，不排除会先压低股价，从而出现“向下炒”的现象。在本节中笔者要提醒大家的是，对于在低位一直横盘、低价和低成交量的科创股，要提防被人操纵。
对比中国内地众多股民与港股投资者，内地股民更喜欢低价便宜股、从众心理较严重、易受第三方和概念影响、爱打听花边新闻（小道内幕消息），甚至朋友圈信息对股票买卖也会产生较大影响。而港股投资者则重业绩、重派息比例。当然，这也是因为A股一直偏向于国家政策，受政策影响较大，没有完全市场化，但采用注册制的科创板成立，正是迈进市场化的重大改革。
所谓“向下炒”其实就是卖出股票，俗称“出货”，大股东或庄家在股价高位不停出货，当价格被压至极低时，他们再用配股或供股的方式补回于高位卖出的股份。
由于这类公司平常的成交量不多，股价很容易被舞高弄低。大股东和庄家也可能先将股价炒高，然后便开始以抛售的方式将股价“向下炒”。
案例：港股高山企业（0616.HK）。
图54中的月K线（从上市至今）所标记中的“S”细分为：2009年10月7日（每10股合1股后1股供4股），2011年2月1日（每2股供1股、每股0.35港元），2012年9月4日（每2股供1股、每股0.077港元），2012年12月12日（每20股合1股后1股供5股、每股0.4港元），2014年10月22日（每10股合1股后1股供8股、每股0.7港元），2015年3月25日（第20股合并为1股）。就这样一直不断地大幅度折让配股和供股反复倒腾，大股东或操纵者从中获利。
假定某只股票的股价1元、总股本1亿股、总市值1亿元，大股东控股比例75%。假设大股东卖掉24%的股票，股票暴跌至0.1元，同时大股东用24%的股权，换来2400万元现金。为了集中货源，公司突然宣布供股：1股配4股，配股价0.02元，相比当前股价折让80%，假定所有散户不参与，只有公司大股东按0.02元的价格全额参与供股，大股东只需要花408万元［5100万（原有股本）×4×0.02（元）］便可换回卖出的股权。
图54
而供股完成之后公司总股本变为3.04亿股［0.51亿（大股东原有股本）+2.04亿（大股东配股股本）+0.49亿（散户总股本）］，最后一算大股东持股比例变为83.8%，而散户原本50%的持股比例变成了不足17%。
408万元就可以换得以2400万元卖出的股权，并且可以再次拥有绝对话语权，这么一来大股东又可以开始新一轮的沽货了。假设股价跌到0.01港元跌无可跌的时候，大股东便进行合股例如10合1，股价瞬间变回0.1元，又有“向下炒”的空间。
这种“向下炒”的概念在某种程度上是冲着价值投资的概念。试想一下，就算公司股价一直跌，如果背后没有资产或壳价去支撑，也不会吸引到散户进场接货的。所以有时候便宜莫贪，先看一看公司过往供股或合股的记录再作决定。
2016年香港证监会和港交所就曾发新闻明确表示：要关注这类严重损害小股东利益的运作方式。但其实并不是所有供股与合股都是“向下炒”的，在市场上还有一种叫“供干”的情况。即大股东与所谓的独立第三方通过多次供股合股后，使得公众投资者占股比例大幅下降，等待牛市把股价炒高减持套现。
“供干”与“向下炒”的主要区别：刻意供干的公司可能通过多次供股，直到小股东弹药尽失不能继续供股，甚至以溢价令小股东主动放弃供股。
笔者寄语
注意当股价连续大幅度下跌后，上市公司又启动一系列股权运作。例如大比例合股，大折让供股等。大折让供股的消息宣布后，常会伴随新一轮的股价下跌，这时“向下炒”的人，就可以顺利在低位大量买入，或者通过参与供股补回在高位卖掉的股票。特别是“仙股”更容易使人中招。
在未来的科创板当中，只要你认可未来“市值管理操纵”和“仙股”的存在，那么就不要否认“向下炒”压低价格的意图，虽然内地市场的交易制度与香港有所不同，但不排除有另一种做法，而动机和目的或许都一样。特别是对于“港股通”，投资港股的交易者一定要提防上述风险（港股通开户资格见图55）。
图55