参考答案
一、名词解释
1.货币政策目标：是指中央银行运用货币政策工具所要达到的宏观经济调控效果，也叫作货币政策最终目标。主要包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡四大目标。
2.货币政策传导机制：中央银行运用货币政策工具调控操作目标表明货币政策立场，引导中介目标变化，刺激投资和产出增长，进而实现宏观调控目标的过程。如果操作目标和中介目标是基础货币和货币供给，则为数量型传导机制；如果操作目标和中介目标是短期利率和中长期利率，则为价格型传导机制。
3.一般性货币政策工具：主要是对信贷活动和货币总量进行调节，而不是具体规定贷款在使用者及用途之间如何进行分配，因此，被称为“量的管理”。具体包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场操作。
4.选择性货币政策工具：是指中央银行针对某些特殊的信贷业务或某些特殊的经济领域而采用的工具，侧重于调整信贷结构，是对银行业务活动质的方面进行控制，是一般性货币政策工具的必要补充。常见的选择性货币政策工具主要包括：证券市场信用控制、不动产信用控制和消费者信用控制等。
5.通货膨胀目标制：是指中央银行直接以通货膨胀为目标，并对外公布该目标的货币政策制度。中央银行在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标，货币政策的决策依据主要依靠定期对通货膨胀的预测，中央银行在公众的监督下运用相应的货币政策工具使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合。
6.利率走廊模式：中央银行将对商业银行的再贴现利率设为上限，将超额准备金利率设为下限，形成利率上下波动区间，日常运用公开市场操作引导货币市场利率实现或接近目标关键利率，以稳定市场利率预期的调控模式。
7.相机抉择：是建立在凯恩斯主义流动性偏好理论基础上的宏观政策规则，指中央银行根据市场情况和特点，机动灵活地采取货币政策调控措施，进行需求管理和逆经济周期调整，保证经济在合理范围内运行的一种方式。
8.泰勒规则：根据通胀缺口和产出缺口来调整短期利率的货币政策规则，被称为泰勒规则。其主要观点是：中央银行保持实际短期利率稳定和中性政策的立场。当产出缺口为正和通胀缺口超过目标值时，应提高名义利率；当产出缺口为负和通胀缺口低于目标值时，应降低名义利率。
9.道义劝告和窗口指导：是中央银行间接调控手段。道义劝告是指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与金融机构负责人举行面谈，劝告其遵守政府政策并自动采取贯彻政策的相应措施。窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行每季度贷款的增减额，并要求其执行。如果商业银行不执行央行的建议，将受到限制信贷投放额度、减少再贷款供给等制裁。
10.货币政策时滞：是指货币政策从认识到制定，再到实施，最终获得预期效果，实现政策目标所需要的时间，包括内部时滞和外部时滞。与财政政策相比较，货币政策内部时滞较短，外部时滞较长。
二、单项选择题
1.A 2.B 3.C 4.B 5.C 6.C 7.C 8.C 9.A 10.B
三、多项选择题
1.ABCD 2.ABD 3.ABC 4.DE 5.ABCDE
6.CDE 7.AE 8.ABCE 9.AB 10.BCDE
四、判断题
1.对 2.错 3.错 4.错 5.错 6.对 7.对 8.对 9.错 10.错
五、简述题
1.如何理解传统的存款准备金政策是数量型政策工具？
在理论上，以利率为政策目标的工具是价格型工具，以基础货币或货币供给M2为政策目标的工具是数量型工具。存款准备金政策主要是通过调整存款准备金率来影响货币供给，其政策目标是货币供应量M2。
具体的调控机制是：第一，调整法定存款准备金率影响货币乘数，根据货币供给模型M2 = Bm，即存款准备金比率与货币乘数成反比，在基础货币规模不变的前提下，货币乘数增加或减少会使货币供应量扩大或紧缩。第二，调整法定存款准备金率直接影响商业银行的超额准备金，由于央行对准备金存款不支付利息或仅支付很低的利息，超额准备金率过高意味着银行资产盈利能力下降，为了弥补潜在损失，商业银行就会调整利率水平和资产结构，从而引起信贷规模变化，进而影响到货币供给（存款规模）。第三，调整存款准备金率影响市场行为主体的心理预期，中央银行提高或降低法定存款准备金率向社会公众传递了紧缩或宽松的政策信号，如果公众因此对未来的投融资、储蓄消费等行为进行调整，这些调整会通过货币需求影响到货币供给。
2.如何理解央行再贴现政策的信贷效应和告示效应？
再贴现政策的信贷效应。再贴现贷款是中央银行作为最后贷款人解决市场流动性资金短缺的重要手段，可以直接影响商业银行的信贷规模。如中国央行的短期借贷便利（SLF）和中期借贷便利（MLF）都是运用再贴现工具增加商业银行准备金来源的手段。但央行不鼓励商业银行过度依赖再贴现贷款，于是将再贴现利率提高到市场利率之上，这使得商业银行头寸不足时首先向货币市场融资，向中央要求再贴现贷款往往是银行经营状况不佳、融资能力低下的标志。这种原则使再贴现贷款政策形成了信贷调控的约束机制。
再贴现政策的告示效应。再贴现是中央银行对商业银行的贷款，反映了中央银行的政策意图。如果再贴现利率升高，意味着中央银行判断市场过热，有紧缩银根的意向；反之，则意味着有扩张意向，这对短期市场利率具有导向作用。
再贴现政策的不足，一是中央银行缺乏足够的主动权，如果信贷需求旺盛，中央银行很难完全拒绝满足商业银行再贷款需求；二是作为基准利率，再贴现利率应慎重调整，避免引起市场利率的剧烈波动。
3.中央银行买断式操作与回购式操作的区别是什么？
公开市场操作的交易对象是超额准备金，买断式操作和回购式操作的目的和影响有所不同。(https://www.daowen.com)
第一，对基础货币的影响不同。买断式操作被称为永久性准备金调节，是中央银行单向性购入或售出资产，直接影响基础货币的增加或减少。回购式操作被称作临时性准备金调节，回购操作实际上是抵押贷款，央行在卖出债券（或买入债券）时要与交易商确定债券的回购价格和期限，目的是为了消除临时性因素对基础货币的影响。
第二，对资产负债表规模的影响不同。中央银行买断外汇或国债导致央行资产负债表规模扩大，同时增加商业银行准备金，有扩表或缩表的效果。回购式操作包含了反向操作，对资产负债表规模影响小，如年底税款上解财政或节假日现金发行增加时会导致银行准备金减少，央行进行逆回购操作弥补准备金，但当财政支出增加或者节假日之后现金回笼时，往往就是逆回购到期之日，交易商按照约定价格回购债券，央行收回原有的流动性投放，资产负债表回到原来规模。
第三，政策目的不同。买断式操作有相应的政策目的，如中国央行买进外汇是为了稳定市场人民币汇率；或者有些国家央行买进国债是为了政府发债融资等，不是常规性政策操作。回购式操作是央行日常性的公开市场操作，随着央行支付清算系统效率的提高，银行没有必要保留较高的超额准备金，因此，央行常规的回购业务期限都很短，对准备金的总规模影响小，所以，高效率的常规性回购操作通常是以较小规模的操作稳定住市场的流动性供求，操作目标通常是货币市场的短期利率。
4.如何理解中央银行对货币政策中介目标选择的变化？
货币政策中介目标主要包括利率目标和货币供应量目标。常规情况下，价格型货币政策框架中介目标以利率为主，数量型货币政策框架中介目标以M1或M2为主，兼顾其他。
选择利率还是选择货币供应量作为货币政策的中介目标，需要根据各国中央银行的经验积累和本国的经济金融发展条件来确定。1970年代以前，在凯恩斯主义宏观经济思想的指导下，调节利率是中央银行货币政策的主要政策工具。1970年代以后，西方国家宏观经济中的主要矛盾是高通货膨胀和低经济增长，各国中央银行纷纷采取弗里德曼货币主义的主张，将中介指标由利率改为货币供应量。
进入1990年代以来，放宽金融管制和金融全球化导致的影子银行创新，使得各层次货币供应量之间的界限难以确定，货币乘数失去了以往的稳定性，货币供应量与宏观经济目标的相关性难以确定，中央银行失去了对货币供应量强有力的控制和对最终目标的影响，利率又重新成为主要国家货币政策的中介目标，如七国集团中除德国外，其他国家均先后放弃货币供应量作为中介目标，转而采用利率目标。但在2008年国际金融危机之后，以利率传导机制为主的常规性货币政策失灵，在零利率下限的约束下，基础货币和货币供应量再一次受到各国中央银行的重视。
5.为什么说利率走廊模式具有隔离利率政策与资产负债表政策的功能？
利率走廊模式通过建立市场利率波动的上下限的方式调控货币市场流动性，稳定利率预期。利率走廊的构成要素有四个：走廊的上限、下限、宽度以及政策目标利率。在标准的利率走廊模式中，再贴现利率为市场利率上限，超额准备金利率为市场利率下限，二者构成利率走廊的宽度；公开市场操作为日常调控手段，将市场关键利率控制在政策目标利率附近；当市场流动性需求大于供给，市场利率高于再贴现利率时，贴现窗口（我国为SLF）按照确定的再贴现利率向商业银行提供流动性供给（超额准备金），当市场流动性供给大于需求，多余的流动性形成在央行存款（超额准备金）以获得相应的利息收入。
因此，套利机制将市场利率稳定在再贴现利率和超额准备金利率形成的利率走廊之间。在极端情况下，央行可以在利率上限水平上大规模增加流动性供给，同时超额准备金利率又稳定了市场利率下限，即中央银行资产负债表规模扩张（扩表）不引起市场利率的过度波动，为实施非常规的扩张性货币政策创造了条件。同理，中央银行可以同时提高再贴现利率（上限）和超额准备金利率（下限），在不改变流动性的前提下提高利率水平，即利率水平上升不直接引起资产负债表规模快速缩小（缩表），为非常规货币政策的退出创造了条件。
六、论述题
1.论述中央银行货币政策最终目标的选择依据。
货币政策最终目标包括物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡四大目标。物价稳定是货币政策的首要目标，是指国内物价水平在一定时期内保持相对稳定，主要用CPI表示。充分就业是当实际失业率与自然失业率相等时的就业状态，指的是劳动力这一生产要素的充分就业。经济增长是指一国生产要素的追加投入带来的国民生产总值的增加，用GDP表示。国际收支平衡是指一国国际收入与国际支出基本保持一致的状态。
货币政策目标的统一性。经济增长和物价稳定，物价稳定为经济增长提供了良好的货币金融环境。经济增长和充分就业，根据奥肯定律，经济周期中产出变化和失业率升降间有稳定的反向相关关系。国际收支平衡和经济增长，国际收支平衡为实现经济增长提供了良好的外部环境，同时经济增长形成的高收入和高储蓄为国际收支抵御风险提供了弹性空间，为国际收支和汇率保持稳定提供了坚实基础。国际收支平衡和物价稳定，币值稳定能够促进一国货币对外购买力的稳定，减少国际贸易和国际金融投资的汇率风险，从而有利于扩大国际贸易往来和吸引长期投资。
货币政策最终目标之间的矛盾。（1）物价稳定与充分就业之间的冲突。根据菲利普斯曲线，物价稳定和充分就业之间存在着负相关的关系，若要求实现经济增长和降低失业率，就需要较为宽松的货币政策，忍受较高的通货膨胀率；如果要保持物价稳定，降低通货膨胀率，就要忍受一定的失业率。（2）物价稳定与国际收支平衡之间的冲突。出现国际收支逆差的情况，意味着本国市场供不应求，将导致本国发生通货膨胀，中央银行为抑制通货膨胀提高名义利率水平，这会引起外国资本流入，有利于改善国际收支失衡状况，此时，稳定物价和改善国际收支失衡目标是一致的。但在国际收支顺差情况下，中央银行为稳定汇率需要大量买进外汇投放基础货币，从而导致流动性过剩，引致通货膨胀；此时中央银行为抑制通货膨胀提高名义利率，则又会刺激资本流入，加剧国际收支失衡，货币政策处于两难境地。（3）经济增长与国际收支平衡之间的冲突。国内储蓄水平较低的国家为快速发展经济，通常会大量进口资源，导致国际收支经常账户逆差，外债负担加重。如果经济高速增长的国家储蓄率过高，则会出现经常账户顺差和资本流出，导致外汇储备增长过快，由此产生本币升值过快、宏观调控难度加大等不利影响。（4）经济增长与充分就业之间的冲突。经济增长和充分就业目标通常是一致的，但二者的关系也受到经济增长模式的影响。当经济增长方式升级为主要依靠知识技术、资本、劳动生产率等因素时，对劳动力绝对数量的需求就会相对较小，经济增长未必能够带来就业率的迅速上升。如技术进步带来的智能机械、“黑灯工厂”等，虽然可以带来GDP的扩张，但未必能相应增加就业岗位。
货币政策目标的选择。通过上述分析可以发现，一国货币政策首先要处理好本国与外国的经济关系，主要体现在保持汇率稳定和国际收支平衡的问题上。从国内的角度分析，一国货币政策最终目标的矛盾主要集中体现在处理好稳定物价和经济增长之间的关系方面，因此，中央银行在进行经济决策过程中会有所侧重。货币政策有三种可选择的配合：一是侧重于稳定物价目标，期望实现无通货膨胀的经济增长；二是侧重于经济增长目标，期望实现高通货膨胀的高经济增长；三是兼顾稳定与增长，期望获得低通货膨胀的适度经济增长。前两项为宏观经济政策的单一目标，后一项为宏观经济政策的双重目标。在2008年国际金融危机前，欧盟等多数央行将稳定物价作为首要目标，但也有些国家实行双重目标制，如美联储将“最大化就业和价格水平稳定”作为货币政策目标，中国人民银行将“稳定物价并以此促进经济增长”作为货币政策目标。
2.比较实施货币政策的不同规则，阐述通货膨胀目标制的优缺点。
相机抉择货币政策在二战后和新兴国家改革实践中取得了良好的宏观调控效果，但从长期来看的不良后果是扩张性货币政策效果下降，出现了高通胀与高失业率并存的“滞胀”局面。随着弗里德曼的现代货币主义、理性预期学派等兴起，货币政策在理论和实践上强调中央银行应遵循规则，给市场以稳定的预期。“规则”是指货币政策工具如何根据经济行为的变化而进行调整的一般要求，主要包括单一规则、利率规则、基础货币规则（麦卡勒姆规则）、通货膨胀目标制。其中泰勒规则和麦卡勒姆规则属于工具规则，通货膨胀目标制则属于目标规则。
单一规则由弗里德曼提出，也称弗里德曼的k%法则。弗里德曼的现代货币数量论认为货币需求函数是稳定的，货币供给是决定名义收入的主要因素，因此，货币供给也应该保持和货币需求一样的稳定，即保持定量货币发行规模，这样能为经济增长提供一个稳定的环境。该理论认为，由于货币政策存在时滞，以多个指标为最终目标的相机抉择货币政策反而可能加剧经济波动。
泰勒规则认为中央银行应该保持实际短期利率稳定和中性政策立场，实施根据通胀缺口和产出缺口来调整短期利率的规则。当产出缺口为正和通胀缺口超过目标值时，应提高名义利率；当产出缺口为负和通胀缺口低于目标值时，应降低名义利率。泰勒规则被多国央行运用于指导本国货币政策实践而取得成功。但在2008年金融危机后，学术界对泰勒规则进行反思，认为泰勒规则没有关注资产价格，难以对金融市场活动做出清楚的判断。
基础货币规则又被称为麦卡勒姆规则，该规则的政策目标是基础货币而不是联邦基金名义利率，根据规则，基础货币增长率依据名义GDP增长率（或水平值）与设定的目标之间的离差而变动。与单一规则相比，麦卡勒姆规则考虑了货币流通速度的变化，以基础货币为调控手段，央行的可控性更强。但是基础货币增长率仅以名义GDP的增长率为调控目标，模型较为简单。
通货膨胀目标制指的是中央银行直接以通货膨胀为目标，并对外公布该目标的货币政策制度。在通货膨胀目标制下，传统的货币政策体系发生了重大变化，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标，货币政策的决策依据主要依靠定期对通货膨胀的预测。中央银行根据预测提前确定未来一段时期内的中长期通货膨胀目标，在公众的监督下运用相应的政策工具使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合。如果预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政策；如果预测结果低于目标通货膨胀率，则采取扩张性货币政策；如果预测结果接近于目标通货膨胀率，则保持货币政策不变。
通货膨胀目标制的优点。通货膨胀目标制是一种有约束的相机抉择，既给予政策制定者以政策框架和约束，又保留一定的政策灵活性。具体是：是建立名义锚的一种办法，有利于提高政策透明度、减少政策给市场带来的不确定性；特别是当央行有较高的可信度时，该政策能较好地稳定市场预期。
通货膨胀目标制的缺点。通货膨胀度量指标（如CPI）存在着代表性偏差问题，其测度不准确，没有考虑资产价格变化，也无法反映资产价格泡沫或房地产泡沫等，采取通货膨胀目标制的中央银行其货币政策调控容易忽视金融市场的波动。2008年国际金融危机后，很多国家改进了通货膨胀度量指标等方法，目前，通货膨胀目标制依然是很多国家中央银行建立货币政策框架的理论依据。
七、附加题
利率走廊机制的作用原理是什么？
在利率走廊模式中发挥关键作用的是利益诱导和告示效应。（1）利益诱导。利率走廊的功能首先是形成一个短期利率波动的上下限，避免市场利率大幅度波动。政策工具的调控目标是同业拆借利率，同业拆借利率由货币市场上的流动性（主要是超额准备金）供求决定。中央银行根据对准备金要求和银行系统每日清算资金需求的预测，决定提供流动性供给的规模。在中央银行制度下，能够获得中央银行准备金供给的主要是少数特定的存款性银行，如果市场利率高于中央银行的再贴现利率，这些银行就有动力从中央借入准备金，在市场上进行套利活动。同样，也只有存款性银行在中央银行有准备金账户，当市场利率低于超额准备金利率时，这些银行也有动力从其他金融机构以较低的市场利率拆入资金，再以较高的利率存入中央银行，获得利差收入。这就是利益诱导的基本原理。（2）告示效应。利率走廊的功能还在于形成一个透明、公开的传导机制。在利率走廊机制的实践中，于每个交易日开始时，中央银行都会明确宣布利率目标，而在交易日结束时，央行规定商业银行必须保持账户平衡，由于利率上下限的设定也是中央银行对市场利率偏离政策目标利率时进行干预的承诺，利率波动区间和流动性操作工具简单透明，有利于引导市场预期，防止市场形成囤积性流动性需求，因此即使中央银行没有频繁地使用公开市场操作的情况下，也能很好地实现政策利率目标，降低央行实现政策利率目标的成本。因此，在利率走廊调控模式下，一旦中央银行公布了目标政策利率，商业银行和公众就可以据此了解货币当局的政策态度，并作为参照来调整自己的储备管理及市场交易行为，从而最终促使市场利率与中央银行的目标政策利率趋于一致。