参考答案
一、名词解释
1.现代中央银行制度：包括现代货币政策框架、金融基础设施服务体系、系统性金融风险防控体系和国际金融协调合作治理机制。
2.流动性管理：指中央银行运用准备金政策调控商业银行流动性需求，以公开市场操作为主日常调控流动性供给并表达货币政策立场，引导市场利率；同时设立贴现窗口承诺保证流动性供给为辅，稳定利率预期的管理框架。
3.短期流动性调节工具：是中国人民银行创设的流动性管理工具，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用，并以 7 天期以内短期回购为主，采用市场化利率招标方式操作。
4.常备借贷便利：指金融机构为满足自身大额流动性需求，向中央银行主动发起的“一对一”模式下的贷款资金交易，并通过高质量、低风险的合格资产抵押获得央行流动性支持。利率水平由中央银行根据货币政策调控的力度与引导市场利率的需要来综合确定，期限为1～3个月。
5.中期借贷便利：指中央银行通过招标方式开展的、向符合宏观审慎管理要求的商业银行和政策性银行以质押方式发放的再贷款，是提供中期基础货币的政策工具。分为1年期和5年期两个期限品种。
6.抵押补充贷款：指国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行三大政策性银行通过合格资产（包括高等级债券或优质信贷）质押的方式向中央银行取得的用于特定政策或项目建设的贷款资金。期限一般为3～5年。
7.定向降准：指中央银行对符合条件的特定金融机构降低存款准备金率，较之全面降准，更具有针对性。是中国人民银行宏观审慎评估体系的重要内容。
8.公开市场操作：中国央行公开市场操作包括人民币业务和外汇市场业务。外汇市场业务以央行净买入（买断）外汇为主，是我国基础货币投放的主要渠道；人民币公开市场业务以逆回购为主，是中央银行对本币市场进行流动性日常管理的常规性操作。
9.利率走廊：指中央银行将对商业银行的再贴现利率设为上限，将超额准备金存款利率设为下限，形成利率上下波动区间，日常运用公开市场操作引导货币市场利率实现或接近目标关键利率，以稳定市场利率预期的价格型调控模式。
10.国库现金管理：指在确保国库资金安全完整和财政支出需要的前提下，通过商业银行定期存款、买回国债、国债回购等方式对国库现金进行有效的运作管理，实现国库闲置现金余额最小化、投资收益最大化的一系列财政资金管理活动。当前中国人民银行国库现金管理的主要工具是商业银行定期存款。
二、单项选择题
1.C 2.D 3.D 4.B 5.B 6.C 7.A 8.D 9.A 10.C
三、多项选择题
1.ABC 2.BCE 3.CDE 4.CD 5.AD
6.CD 7.BCE 8.AB 9.ABC 10.AD
四、判断题（每题1分，共5分）
1.错 2.错 3.对 4.错 5.错 6.错 7.对 8.对 9.对 10.对
五、简述题
1.中国人民银行“利率并轨”改革的内容和目的是什么？
“利率双轨”指的是贷款基准利率和市场化无风险利率并存，并且都作为基准利率影响信贷市场利率。其中，贷款基准利率为计划轨，货币市场利率为市场轨。“利率双轨”现象导致信贷市场利率与货币市场利率走势背离，货币政策传导机制不畅。
2019年8月，中国人民银行宣布改革完善LPR形成机制，也称“利率并轨”。新的贷款市场报价利率（LPR）按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率，MLF）加点形成的方式报价，包括1年期和5年期两个期限品种。中国人民银行要求自2020年起，各金融机构不得再签订参考贷款基准利率定价的浮动利率贷款合同，并将LPR 运用情况纳入宏观审慎评估（MPA）考核，推动银行将LPR 嵌入到内部资金转移定价（FTP）中，为银行贷款提供定价参考。
通过利率并轨改革，中国人民银行建立了短期政策利率和中期政策利率双重利率调控体系。（1）通过公开市场操作释放短期政策利率信号，同时探索构建利率走廊机制，防范货币市场利率过度波动。（2）通过中期借贷便利（MLF）引导中长期信贷利率，打破贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导机制。
2.中国人民银行宏观审慎政策主要包括哪些内容？
我国在2017年确立了建立健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。宏观审慎政策包括健全宏观审慎管理体系，应对金融机构顺周期行为和金融风险跨机构跨市场传染；完善审慎监管基本制度，强化金融监管协调机制，促使微观审慎监管不留空白；指导行为监管，保护金融消费者合法权益。
中国人民银行实施宏观审慎政策的核心内容是宏观审慎评估体系（MPA），是中央银行对商业银行的评估机制，包括七大方面、14个指标体系的考核办法。具体是：商业银行资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷政策执行等七大方面。
3.中国人民银行本币公开市场业务的框架是什么？
中国人民银行公开市场操作包括本市场业务和外币市场业务，具体业务由“公开市场业务操作室”来进行，其本币公开市场业务操作的基本框架是：
（1）实行一级交易商制度。中国人民银行每年都要对交易商资格进行评审，年初公布名单。2009年，一级交易商为50家，绝大部分是银行类金融机构，其余是券商、保险公司和基金公司等非银行金融机构。（2）操作工具为国债和政策性债券。一级交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。（3）交易品种，主要包括逆回购（正回购）、现券交易、发行央行票据、短期流动性调节工具和国库现金管理，但日常交易的常规交易品种是逆回购。（4）以招标方式形成价格（利率）机制。公开市场业务操作采用招标方式进行，招标分为数量招标和利率招标两种方式。中标的基本原则是公开、公正、公平的市场交易原则。
4.中国人民银行结构性货币政策工具包括哪些内容？
结构性货币政策是区别总量调节政策，主要是中央银行针对特定经济领域和行业进行流动性调节的政策工具，体现国家的信贷政策，也称作政策性工具。我国央行结构性货币政策工具包括：抵押补充贷款、信贷政策支持再贷款、定向降准等。
（1）抵押补充贷款（PSL），是指国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行三大政策性银行通过合格资产（包括高等级债券或优质信贷）质押的方式向中央银行取得的用于特定政策或项目建设的贷款资金。期限一般为3～5年，兼有数量型和价格型政策工具的性质，“量”表现在中央银行通过向政策性银行发放贷款释放流动性，货币供应量增加；“价”表现在中央银行能够通过调节抵押补充贷款率的高低来引导中长期利率走势。（2）信贷政策支持再贷款，包括支小、支农再贷款，是中央银行向符合宏观审慎管理要求的地方金融法人机构发放的用于解决小微企业和“三农”问题的贷款资金。采取质押方式发放，抵押资产扩大到合格的信贷资产，结构性特征明显。（3）定向降准，是指中央银行对符合条件的特定金融机构降低存款准备金率，较之全面降准，更具有针对性。
5.货币市场流动性“紧平衡”条件下利率波动的特点是什么？(https://www.daowen.com)
货币市场流动性主要指金融机构持有的央行准备金，分为交易性需求和预防性需求。交易性需求用于满足商业银行的日常提现和支付清算等正常性资金需求，交易性需求比较稳定，易于预测。预防性需求是商业银行为应对可能的流动性负面冲击而形成的超过日常经营的准备金需求。所谓“紧平衡”，是指中央银行有意构造出市场流动性（超额准备金）稀缺的局面，此时，商业银行会产生预防性需求。具体原因是：（1）银行在面对未来市场流动性不确定的情况下，会产生未来利率继续上升的预期，因而在当期要囤积更多的流动性。（2）银行通常都会进行期限配置（如短存长贷），因而产生流动性风险，因此需要囤积流动性资产来应对未来可能的挤兑压力。
流动性“紧平衡”条件下利率波动的特点是：（1）在市场流动性供给稳定的情况下，商业银行的交易需求与市场利率成反比，利率预期稳定，波动较小。根据央行法定准备金要求，商业银行在每一日营业结束时要保有一定金额的准备金，由于同业拆借利率一般都高于央行准备金存款利率，银行就有动力将超过法定准备金部分的超额准备金在市场上拆出，从而形成市场上的流动性供给。在利率激励机制的作用下，市场拆借利率越高，流动性供给就越多，需求相对就越小。（2）在产生预防性需求的市场上，导致流动性需求不稳定，利率波动较大。预防性需求与银行风险厌恶程度成正比，会导致一些流动性充裕的商业银行囤积准备金，而非全部拆出。市场流动性越紧缺，同业拆借利率越高，商业银行越急于囤积准备金，流动性需求越高，并进一步推高市场利率。预防性需求往往与市场利率成正向关系，因此，各国央行通过设立贴现窗口或常备借贷便利来稳定市场预期。
六、论述题
1.阐释中国人民银行多目标货币政策实践的演进过程。
货币政策目标是指货币政策所要实现的宏观调控目标。《中国人民银行法》规定我国的货币政策目标是：“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”我国货币政策双目标的含义是：首先是要保持币值稳定，包括对内要保持物价稳定，对外要保持人民币汇率在合理均衡水平上的总体稳定；其次，在稳定币值的基础上，促进经济增长。2020年12月，中国央行行长指出：货币政策以币值稳定为首要目标，更加重视充分就业。这意味着，就业目标也将纳入中国人民银行货币政策目标的考量之中。
中国人民银行根据不同时期宏观经济的主要矛盾，一直在多重目标中寻求动态平衡。总体上，2013年之前，中国的货币政策具有多目标、数量型、相机抉择等特征。2013年之后，则开始建立以利率为传导机制的价格型政策框架，货币政策稳健性逐步提高。中国人民银行多目标货币政策实践具体的演进过程是：
（1）1987—1991年，财政赤字导致的国民收入超分配是当时中国通货膨胀率不断攀升的主要原因，因此反通胀是货币政策的主要目标，中国人民银行实行的是紧缩和宽松交替的货币政策。由于当时中央银行还没有建立起间接调控手段，松紧交替的货币政策导致经济忽冷忽热，被称为“一刀切”的硬着陆模式。
（2）1992—1997年，1992年邓小平南方谈话之后，中国市场经济迅速进入蓬勃发展新阶段，但也出现了投资过热、经济过热，金融领域出现了乱集资、乱摊派和乱设金融机构现象，以及1997年爆发了亚洲金融危机。这一时期，中央银行逐渐建立起间接宏观调控框架，将反通胀和保持国际收支平衡作为货币政策主要目标，实施“适度从紧”的货币政策。1996年，中国成功地实现了宏观经济软着陆。
（3）1998—2002年，亚洲金融危机之后中国出口贸易受阻、人民币贬值，宏观经济第一次出现需求约束和通货紧缩压力。中国人民银行实施了反通缩和保持经济增长为目标的“稳健的”货币政策，将稳定汇率、扩大内需、刺激经济增长作为货币政策目标。
（4）2003—2007年，中国加入世贸组织（WTO），国际收支顺差增加，宏观经济中出现通货膨胀苗头，经济结构面临调整和升级，中国人民银行实施了保持经济平稳增长的“稳中从紧”的货币政策。
（5）2008—2012年，为应对金融危机带来的总需求不足，中国政府实施了4万亿的刺激政策，相应地，中国人民银行实施了恢复经济并保持经济平稳增长的“适度宽松”的货币政策。
（6）2013—2019年，中国经济发展进入“增长速度进入换挡期、结构调整面临阵痛期、前期刺激政策消化期”的新常态。相应地，货币政策目标调整为“稳增长、调结构、防风险”。
（7）2020年至今，为应对新型冠状病毒肺炎疫情暴发对社会经济发展产生的不利影响，在“六稳”的基础上，党中央又提出“六保”要求，强调金融要为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险。2020年12月，中央银行提出我国货币政策应更加重视充分就业。
2.阐释中国人民银行货币政策流动性管理框架。
流动性管理是指中央银行运用货币政策工具调控货币市场流动性，引导市场利率走势的调控框架。中央银行通过法定存款准备金制度和央行支付清算体系保证商业银行形成对中央银行准备金的需求，公开市场操作作为常规性政策工具调节商业银行的超额准备金供给，表达货币政策立场，引导市场利率；设立贴现窗口承诺流动性供给，避免市场形成预防性需求，稳定利率预期。
中国人民银行在2013年之后开始构建流动性管理框架。其背景是：（1）基础货币投放机制发生变化，随着国际收支顺差增幅减缓，中国人民银行基础货币投放机制发生变化，主要表现为外汇占款占比下降，再贷款占比上升，货币市场流动性供给从结构性盈余转向结构性紧缺。（2）利率市场化程度提高，2013年7月，我国全面放开金融机构贷款利率管制，2015年10月，对商业银行不再设置存款利率浮动上限。对利率的行政性管制已基本放开，这使得利率变动更多地反映市场供求关系，商业信贷投放对政策利率会更为敏感，长短期债券之间、不同信用风险债券之间的套利机制逐步形成，这为中央银行建立价格型（利率）调控机制提供了条件。
经过多年的建设，中国人民银行对我国货币政策框架的阐述如下：中国人民银行货币政策以币值稳定为首要目标，更加重视就业目标；中介目标要保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率的央行政策利率体系，有效实现操作目标；不断丰富货币政策工具箱，发挥好宏观审慎评估（MPA）的激励约束作用，对银行货币创造的行为做前瞻性引导。[1]
中国人民银行流动性管理的特点体现在：
（1）通过存款准备金制度制造准备金需求刚性，由于我国以银行信贷为主要融资方式，银行贷款规模总体呈上升模式，在法定准备金率不变的条件下，贷款规模的增加同时将增加准备金需求，使得商业银行不断需要向中央银行申请再贷款。
（2）以资产方操作主动表达货币政策立场，中国人民银行创立了一系列公开市场操作工具（SLO、SLF、MLF）构成货币政策工具箱，通过工具搭配调控商业银行超额准备金，主动影响银行信贷投放。
（3）构建利率走廊稳定市场预期，中央银行将常备借贷便利（SLF）利率作为利率走廊上限，超额准备金利率作为利率走廊下限，以降低商业银行的预防性需求。
（4）货币政策传导机制具有数量型和价格型双重特征：首先以货币市场利率为操作目标，货币政策的操作目标是以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利利率为中期政策利率的央行政策利率体系；其次，中介目标是广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速。
（5）价格型（利率）传导渠道，中国央行通过对政策目标利率的引导，进而影响中长期利率，形成引导市场利率围绕央行政策利率为中枢波动的价格型传导机制。
（6）加强前瞻性指引，通过改善和提高与市场的沟通效率，更加有效地引导市场预期，有利于实现最终目标。
七、拓展题
什么是金融基础设施？我国金融基础设施发展现状如何？
金融基础设施的概念有狭义和广义之分。狭义金融基础设施主要指金融市场基础设施，根据国际清算银行和国际证券协会组织联合发布的《金融市场基础设施原则》，金融市场基础设施主要包括中央交易对手、支付系统、中央证券存管系统、证券结算系统和交易数据库。广义金融基础设施主要指为金融活动提供公共服务并保证金融市场稳健、持续、安全运行的硬件设施及制度安排。具体看，其不仅包括支付、清算、结算、存管等金融市场基础设施，也应包括金融会计准则、信用环境、定价机制等内容。
根据中国人民银行等监管部门的界定，我国金融基础设施主要包括金融资产登记托管系统、清算结算系统（包括开展集中清算业务的中央对手方）、交易设施、交易报告库、重要支付系统、基础征信系统六类设施及其运营机构。我国金融基础设施的发展成就主要体现在以下六个方面：一是证券存管与结算功能逐步扎实，中债登、中证登和上清所（即中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司和银行间市场清算所股份有限公司）业务发展扎实。二是中央对手方清算规模持续上升。中央对手方是国际标准确认的具有系统重要性的金融基础设施，也被国际社会公认为防范金融系统性风险的工具。2008年国际金融危机前，我国已经在部分交易所市场建立了中央对手方清算机制，如中证登在债券质押式回购业务中充当中央对手方，商品和金融期货交易所在期货交易中充当中央对手方等。上清所是人民银行认定的合格中央对手方，可向美国清算会员自营交易提供清算服务，是全球中央对手方协会执委会委员。三是交易所体系日趋完善。上海证券交易所和深圳证券交易所已发展成为拥有股票、债券、基金、衍生品等多个交易品种，监管规范透明、运行安全可靠、服务专业高效的多层次资本市场体系。上海外汇交易中心，为银行间外汇市场、货币市场、债券市场和衍生品市场提供交易系统并组织交易，同时履行市场监测职能。此外，商品期货交易所、上海金融期货交易所等也在不断发展壮大。四是交易报告库建设不断探索前行。五是支付体系功能不断壮大。我国已形成以中央银行人民币跨境支付系统（CIPS）等支付系统为核心，银行业内部支付系统为基础，票据支付系统、银行卡支付系统、互联网支付等方式为重要组成的支付清算体系，支付技术应用领先全球。六是基础征信体系建设取得重要成果。
但我国金融基础设施发展还存在亟待解决的问题。一是立法规范亟待完善。二是监管体系亟待优化。三是治理模式亟待丰富。四是功能发挥亟待增强。
（参考文献：王志成，熊启跃.我国金融基础设施的发展［J］．中国金融，2020（6）.）
【注释】
[1]中国人民银行易纲行长和货币政策司司长孙国峰分别撰文《构建现代中央银行制度》（2020年12月24日）和《健全现代货币政策框架》（2021年1月13日）系统阐释了中国建设现代中央银行制度和现代货币政策框架的主要思想和内容。资料来源：pbc.gvo.cn.