5.2　杠杆原理

在实务中，大多数融资可以归结为债务融资和权益融资两种。上一节中，我们讨论了加权平均资本成本的概念和计算。加权平均资本成本就是公司资本结构中不同组成部分的加权平均数。研究加权平均资本成本的主要原因是，当加权平均资本成本最小化时，公司的价值就被最大化了。这是因为，加权平均资本成本是公司总现金流量的贴现率，而价值和贴现率呈反方向变化。是否存在恰当的负债比例，即一个恰当的杠杆比，成为财务学者持续关注的问题。公司使用债务的一个最主要原因在于债务具有税盾价值，可以增加股东收益。如果公司使用债务资本，在利息费用固定的情况下，因经营环境变化带来的收益水平的变化会带来可分配给股东收益更大比例的变化，这种作用同经营杠杆相类似。本节将考察这两种杠杆作用。