六、HS模型

这一模型由Hong和Stein（1999）提出，又称统一理论模型（unified theory model）。该模型假定市场由两类有限理性的投资者组成：一类是信息观望者，他们通过私人观测到的有关股票未来价值的信息作出预测，但是他们不能根据当前和过去价格的信息进行预测；另一类是动量交易者，他们通过过去的价格来预测未来的价格。HS模型通过分析不同投资者的作用机制，可以对股市的反应不足和过度反应作出解释。两类投资者在市场上的作用机制是：信息观望者首先接收到一个信息，由于其有限理性而对信息不能做出充分反应，导致短期内股票价格变化的惯性。而当把动量交易者引入后，动量交易者将根据过去的价格变化决定交易数量指令，他们会利用信息观望者的反应不足进行套利，从而会加速价格对信息的反应速度，但由于他们仅根据近期的价格进行交易，而不能直接了解信息，因此他们的交易将引起更大的价格变化，同时推动更多的交易者交易，股票价格也将超出最初的信息所能引起的应有的价格变化部分，但最终股票价格将表现为理性的价格，即出现反转现象。