评估流动性
当你不需要流动性的时候，事情会倾向于流动；当你急需流动性的时候，它反而不流动了。
——霍华德·马克斯——
2008年，许多公司和投资者都发现了一个令人痛苦的事实：你对流动性越渴望，它就越难以捉摸。放眼未来，无论是出于结构原因还是业务原因，我们都有充分的理由相信，如果未来市场一旦遭遇重大寒流，流动性仍然会呈现不均衡的发展状况。然而，金融投资者对流动性似乎并没有充分重视起来，即使是在现在，很多公司仍然倾向于把大量现金放在自己的资产负债表上。
金融投资者们之所以会对流动性如此不重视，主要有以下两个原因：首先，投资者们总是习惯于相信央行能够逐步恢复市场正常化；其次，相对于其他部署资金的方式来说，流动性通常意味着会放弃一部分收入（以及可能的资本增值）潜力，造成“负盈利”。举个例子，你手里的现金本来可以投资于高收益债券，带来4%～5%的收益，但由于受制于许多风险因素，你只能干等着，结果一分钱也没挣到。
这些观点尽管是对的，但实际情况却不应该因此而被混淆。此外，央行一直致力于抑制市场波动和人为推高资产价格，它在“唯一玩家”的这个位置上待得时间越久，企业在有效性和经营自主权上的风险就越大。
但这并不是说，金融投资者应该尽快平仓变现。毕竟，我们之前已经讨论过了，潜在结果的分布呈现的是一个双峰曲线，无论好结果还是坏结果，都具有一个相对高的概率。我们需要的是能和这种分布方式相适应的流动性定位。在2015年春天，也就是我写这本书的时候，定位方式包括以下几种类型（如果说得有些过于技术化，我先道个歉）：
·定位于“流动性市场”，限制购买任何一种曾经突然丧失流动性的证券——这种例子有很多，包括（但不限于）新兴市场企业，这属于特定资产类别的中断和特定冲击。比如国家主权遭受到西方制裁和油价下跌的双重冲击的俄罗斯的公司，或者深陷石油公司丑闻中的巴西公司，想想它们的情况如何。
·以质量为基础进行贸易，交换一些投资级的高收益敞口，比如，倾向于主权敞口以利于信誉更加健全。
·不要只专注于曲线的腹部。相反，要采取一些高风险和低风险并存的杠铃式投资组合——即积累更多的现金以及短期优质政府债券，同时，把一小部分钱投入到交易行为不太活跃但包含新机遇的区域（比如直接贷款）、直接采购基础设施以及新兴世界中的完善的市场。(https://www.daowen.com)
·当谈到交易行为高度活跃的市场中的投资组合定位时，要认识到具有行业特性和安全特性的投资组合的差异化，因为这个和市场定位比起来，更有可能成为风险调整回报的潜在来源；如果你非要选择后者，先想想锐联资产管理有限公司首席执行官罗布·阿诺特（Rob Arnott），为了获得更聪明的被动曝光所做的那些工作再说吧。同时，投资者需要提高对特定事件的敏感度，包括并购机会以及使用颠覆性技术的新兴公司等。
相应的，围绕这些考虑因素也有4个潜在的更具争议性的观点。
第一，在重新分配资产类别的风险过程中，投资者不应该急于为了估值而尝试去私人市场进行私募股权。这个时候，除了少数行业（比如，比较新的技术行业）之外，这个领域精明的投资家将会开始利用现有的投资立场来赚钱了。最终用户们需要开始考虑等待更好的“好年份”出现了。
第二，投资者需要提高自己的能力以获得相对和绝对定位。本书在写作之时（2015年春天），正是外汇市场的关键时刻，相对于新兴市场货币，美元正在进一步走强。1
第三，在调整这种相对定位的过程中，投资者需要记住，不同主题所隐含的市场前瞻性的行动往往会使制定政策变得更为复杂，特别是当它涉及货币的大幅波动时。而在现在这种潜在结果的双峰分布现象不断增加、过渡期间券商流动性的利用率低的情况下，情况更是如此。政策失误和市场失误都在不可避免地越来越多。
第四，这一切使得关于被动和主动投资的争论变得更加微妙，同时减少了很多极端的意见。它不再是一种非此即彼的情况，财经媒体上的讨论会让你更加相信这一点。这更多的是关于寻找到正确平衡点的问题：当投资者的信心和基础无法战胜群体智慧时，当结构缺陷不能再对基础广泛的风险暴露造成破坏性影响时，要进行聪明的被动暴露；但同时，也要愿意通过“极可能发生”的交易、相对定位，以及以风险管理为动力的投资组合覆盖来进行适当的偏离操作。
再说最后一个观点来作为本章的结束吧：科技进步赋予并保证了个人和集体的能力，因此，智能通信手段对于管理好这个世界来说至关重要。各个层面——无论是政府、公司还是家庭——都面临着挑战，要去理解下一代人对于在线交流的期望和需求，除了理解，我们还要参与其中，以富有成效的方式去赋予他们各种合理的权利。
很多人自以为已经理解了智能沟通的需要，但他们通常的做法是在推特（Twitter）、领英（LinkedIn）和脸谱网（Facebook）上注册一个账号，而这仅仅是万里长征的第一步而已。具体地说，这并没有完全反映出新一代人希望随时随地、通过各种渠道去实现参与感的渴望；这代人眼中的交流是双向的，有表达自己的权利，同时也有提供反馈的自由。
当今世界，绝大多数情况下，“无偿媒体”将会慢慢主导“付费媒体”，给人们和结果带来影响。大环境使然，竞争者们之间也失去了进行开放式讨论的大量机会。付出的代价不仅是失去业务，也会提高极端主义意识形态的操纵风险，使心智脆弱的人陷入充满暴力的生活。