高利率作为保障

上述物价概述只是给出了价格周期的基本特征。具体到实际情况，就会有大量特殊因素牵涉其中。对该主题细节的进一步探讨，将使我们偏离本书主要目的。对于这部分细节，读者可参考韦斯利·米切尔的巨著《经济周期》。

在离开这个主题之前，我将借这个机会对之前讲的利率再作一点补充，因为利率在信用周期中起了核心作用，而这一点通常不为人所知。大多数人希望利率永远低，而在危机时期利率很高，他们就指责银行提高利率。但通常真正应该批判的是：银行未能尽早加息来预防危机。

物价上涨时，利率往往或应该很高。相反，当物价下跌时，利率往往或应该很低。例如，假设物价以每年1%的速度上涨。那么，今天借出的100美元的购买力，并不等于明年要偿还的100美元，而是等于明年要偿还的101美元。因此，贷款人若只拿回他的100美元本金，就没有获得与其借出的100美元一样多的购买力，借款人则没有偿还跟其所借的100美元一样多的购买力。换句话说，当年物价上涨，会让借款人的生活更轻松，贷款人的生活更艰难。南北战争期间，美国联邦政府发行绿背纸币导致通货膨胀，第一个结果是物价上涨，第二个结果是，那些用西部农场做抵押的人发现现在偿还贷款更轻松了。正如他们说的，用农场作抵押的贷款“如烟一般消失”。1864年用5000美元偿还1860年借来的5000美元，前者的购买力其实只有后者的一半，因为物价已经翻了一倍。通货膨胀免除了借款人一半的债务。因此，我们看到，当价格上涨时，债务的本金越来越不值钱。如果物价每年涨1%，即如果债务的本金用物品表示，每年减少1%，那么贷款利率必须每年增加1%，才能保证借款人承受的负担跟物价没涨时一样。如果物价每年上涨2%，那利率就得增加2%，才能抵消物价上涨的影响；其他物价涨幅也以此类推。反过来，如果物价下跌，利率就应该下降，以抵消贷款本金增值的影响。

如果人有完美的预见能力，那么这种利率上的理想补偿是可以实现的。事实上，这种近乎实现理想补偿的调整真的出现过。一份关于美国、英国、德国、法国、中国、日本和印度的物价涨跌统计研究表明，一般而言，物价上涨，利率就高；物价下跌，利率就低。虽然利率在过渡时期进行了部分调整，但调整并不充分。基本事实仍然是，在物价下跌期间，债务负担加重，而在物价上涨期间，债务负担减轻。倘若利率的调整适当且及时，危机就会少一些，也不会那么严重。

那么，我们该如何让利率调整得更好呢？第一种方法是尽可能避免价格水平出现这样的变化——让美元标准化。这可能需要很长时间。第二种方法是让商人变得更关注未来，能够更快地预测物价的变化。这方面的教育贸易期刊正在做。

第三种方法是消除对提高利率的现有偏见。我们仍然沿袭了旧的观念，认为利息就是高利贷或抢劫。如果我们能够摆脱对利率升高或降低的偏见，也就是说，能认为利率会适度波动，是一种市场价格，像其他价格一样每天都在变化，那么我们就向防止危机迈出了很大一步。

第四种方法是令信贷更具弹性。这将通过新的通货法[8]实现。迄今美国银行都允许过低的贷款利率并因此过度放贷，可是当达到法定准备金限制时（比如在危机时）又突然停止放贷。而新法令将提供一种弹性限制，来取代这种突然的僵硬限制。银行可以通过向联邦储备银行再贴现他的一些贷款来获得可贷资金。通过这种方式，银行能够一直向客户提供贷款，尽管这时候利率要更高。一个财务状况良好的商人有权期望银行在任何时候都向他提供必要的贷款，只要他能够并将满足市场要求的条件。到目前为止，不管什么时候或以什么条件，他都无法保证他能够获得贷款。而新的法规，应该会大大降低危机的危险和严重程度。