现阶段的价格走势
现在我们来讨论1896年或1897年开始至今的价格上涨，这次上涨引起了世界各国人民对“生活成本高昂”的抱怨。这种上涨与1873—1896年的下跌形成鲜明对比。过去18年，在我们有统计数据的每个国家（所有金本位国家），价格都在快速上涨。如前面的图表所示，1896—1913年，德国价格上涨65%，美国上涨50%，加拿大和法国上涨45%，英国上涨35%。
显然，并不是所有数据在程度上都与此变动数据一致，但至少方向上是一致的。
如果所有国家使用的是相同的统计系统，那么其价格变动的一致程度可能比现在统计出来的还要高。这一点可以从下列事实合理推断出来：同一国家采用两种不同的统计方法得出的数据，其差异往往比不同国家间的数据差异还要大。比如，加拿大与美国在价格走势上的统计数据差异，就没有绍尔贝克与英国贸易委员会统计的英国数据差异大，也没有“胡克”或“汉堡”统计的德国数据差异大。
当然，有些物价没有上涨，而是下跌了。而其他物价则涨得比平均水平多。尤其是农产品和林产品，价格几乎翻倍。证券价格也有所波动，有的涨有的跌。公共和私人债券价格均下跌。总体上，绩优股的价格上涨。我们决不能犯这样的错误：当问题涉及的是一般价格水平时，只关注特定商品的价格。
我们也决不能被一些廉价的格言警句迷惑，比如有些试图使我们相信：没有高昂的生活成本（high cost ofliving），只有“高贵生活的成本”（cost of high living）。生活水平已提升，这一点毋庸置疑，但同样没理由怀疑的是，物价在上涨。换句话说，购买一给定数量的主要商品的实际成本比18年前要高；再换句话说，货币的购买力下降了。
真实情况也可能（甚至很可能）是这样：从整体看，我们收入的购买力增加了，使得实际拥有的物品比以前多。但如果是这样，也不是因为物价下降了，即不是因为货币购买力增加了，而是因为国民平均收入中的货币数量增加了。[15]
跟着，一个清楚的事实是，世界各地的物价都在上涨。而任何在全世界都发生的事情，似乎都有一个全球性的原因。
符合影响价格水平原理以及以往所有人类经验的原因只有一个，那就是通货膨胀——货币和信贷通货的膨胀。事实上，根据我们已有的统计数据，美国物价上涨完全是应该预料到的，这可以从已知的货币和存款数量、它们的流通速度及交易量的变动中得出。[16]
过去18年的美国，我们能对其交易方程式中的所有因素——M、M'、V、V'、P、T进行相当准确的估计。这18年的统计数据如图23所示。每一年的交易方程式用机械天平表示。
我们注意到，这18年间，每个因素的值都大大增加：流通货币数量（M）几乎翻倍，它在图中由钱包表示；支票存款（M'）约为原来的3倍，它由存折表示；交易量（T）约为原来的2.5倍，它由右侧重物表示；货币流通速度（V）略微增加，它由钱包到支点的距离或者说由钱包力臂表示；银行存款的流通速度（V'）增加约50%，它由存折力臂表示。(https://www.daowen.com)
这些变化最终导致的结果就是，价格指数（P）或右边重物的力臂增加了2/3。将1909年物价水平设为100%，按此比例计算，1896年为60%，其他年份的如图23所示。[17]
让我们用因果关系来表述这件事。图23提供了一个事实，即尽管交易量增长了（增长量由托盘增加的重量表示），货币、存款及其流通速度增加（增加量分别由钱包增加的重量、存折增加的重量、两者到支点所增加的距离表示）还是迫使平均价格上涨了（上涨量由托盘到支点所增加的距离表示）。
图23
对于美国以外的其他国家，我们没有这五个因素的准确数据。不过，我们的确知道，从总体上看，货币量（M）在文明世界一直在快速增长。我们几乎没有货币相关数据，不管是金属货币还是纸币。埃德蒙德·泰里最近有篇文章，在1914年4月18日被译为英文，发表在《市场世界报》。这篇文章指出，世界黄金货币在1902—1912年增加了54%。他还指出，欧洲银行发行的银行券在同一时期增加了55%，从31.3亿美元增加到48.6亿美元。泰里还有一项研究[18]表明，近些年，金本位世界的流通货币总量年均增长率为2.5%。
我们还知道，支票存款（M'）也大大膨胀了。上述文章中的统计数据表明，近些年，金本位世界的支票存款以每年8%的速度增长。据泰里估计，欧洲银行持有的商业票据，从1902年的900亿美元左右增长到1912年的1500亿美元左右，增长了69%，年均增长率近6%。虽然这些数据只是粗略的估计，但泰里认为大体上是准确的。虽然它们只是商业票据或银行贷款的估计，而不是支票存款的估计，但后者的增加量很可能至少跟前者的一样大。
这篇文章还表明，我们有理由相信货币和存款的流通速度增加了，尽管不可能知道确切的增长率。
另外，据该文估计，交易量有所增加，但速度比货币和存款慢得多。
可以看出，数据越准确，就越准确地支持我们的理论，即价格上涨是因为黄金和信用的膨胀。