目标国近年来汇率走势与波动的总体状况
我们先通过观察五种货币近年来的名义汇率[2]走势对它们的情况有一个总体把握。由于五种名义汇率每日的绝对数值相差较大，我们在这里进行月度平均并以2010年1月为基期进行指数化处理[3]。
图11-1 各国货币近年名义汇率走势[4]
通过图11-1 可以发现，日元、印度卢比和印尼卢比的名义汇率在2010年至2017年中有较大幅度的变动。印度卢比与印尼卢比走势较为相近，在2010年和2011年两年中均整体相对美元升值，随后一年多中印度卢比的贬值速度快于印尼卢比，2013年至2015年末二者整体相对美元贬值，2016年和2017年两种货币相对美元稳中有升。日元在2010年至2012年区间大体相对美元升值，随后3年则整体相对美元贬值，2016年出现了大幅升值的走势，2017年则是较为平稳。而人民币与韩元二者相对美元的名义汇率变化不大，人民币在2010年至2015年年中整体相对美元升值，2015年下半年起对美元贬值幅度明显，2017年人民币整体相对美元升值。
接下来，我们再来看一下与贸易关系更为密切的名义有效汇率[5]以贸易比重为权数的有效汇率反映一国货币在国际贸易中的总体竞争力，当有效汇率升高时，该币种在世界整体范围内的竞争力上升，该国贸易差额降低。
图11-2 各国货币近年名义有效汇率走势
通过观察图11-2 可以发现，人民币与韩元八年中的名义有效汇率相较2010年呈总体上升趋势，而日元、印度卢比和印尼卢比的名义有效汇率相较2010年则呈整体下降趋势。对于人民币来说，2010年至2015年年中期间，不仅相对美元整体升值，相对世界其他主要货币也整体升值。对于日元、印度卢比和印尼卢比的名义有效汇率来说，2012年和2013年和两年均出现了较大幅度的下滑，日元有效汇率曾在2015年和2016年期间有过明显上升过程，而印度卢比和印尼卢比则没有显著变化。(https://www.daowen.com)
在观察了各国汇率的整体变化情况之后，我们再进一步探究一下它们的波动幅度。本文先计算了五国货币的名义汇率和名义有效汇率的月均值增长率，再求出各国货币汇率月均值增长率的年平均值，以堆积柱形图方式呈现，见图11-3 和11-4。此处汇率增长率的计算公式为：增长率=（当期汇率平均值-上期汇率平均值）/上期汇率平均值。
图11-3 名义汇率年增长率
从名义汇率角度看，五种货币汇率的年增长率为正的次数共有23 次，为负的次数共有17 次，这说明在这八年中，当名义汇率历经调整时，五种货币多以相对美元贬值为主。同时，相对美元出现汇率年增长率为正的货币种类数经历了先增加、后减少的过程，这说明在这八年间的中间时间区段，美元的强势带来了五种货币普遍相对走弱，美联储退出量化宽松政策预期的不断升温考虑为主要因素。另外从堆积图的高度也可以看出，2012年至2015年期间五种货币整体的贬值程度要大于2010年和2017年两年五种货币整体的升值程度。分币种来看，人民币的变化幅度相对其他几种货币更小，而印度卢比和印尼卢比的变化幅度相对较大，特别是2013年的印尼卢比相对美元出现了较强烈的贬值，印度卢比的大幅变动则集中在2011年和2013年。日元的大幅度波动集中在2013年和2014年两年，近两年变化幅度有缩小迹象。
图11-4 名义有效汇率年增长率
从名义有效汇率角度看，五种货币汇率的年增长率为正的次数共有21次，为负的次数共有19 次，这说明在这八年中，当名义有效汇率历经调整时，五种货币整体上升贬值幅度近似，没有出现名义汇率中多以对美元贬值为主的情况。同时名义有效汇率的大幅变化多集中在2011年至2013年，而名义汇率的大幅变化年份较分散。就各币种来看，人民币只有在近两年的名义有效汇率出现贬值。日元的显著贬值多集中在2012年至2014年间。韩元无论是名义汇率，还是名义有效汇率的波动均比较平稳。印度卢比与印尼卢比均在2011 至2013年出现了较大幅度贬值。