量化投资和主观投资

在讲量化投资和主观投资之前，我们先介绍一下国外资产管理行业中所谓的系统交易（systematic trading）和自主交易（discretionary trading）的概念。根据维基百科的定义，^[1]系统交易是定义交易目标、风险规制和交易规则的一种方式，由此可以有条理地做出投资和交易决策。系统交易既包括手动操作系统完成交易，也包括通过使用计算机实现部分或者完全自动化交易。当前在系统交易中比较常见的是基于移动均线等技术分析指标的系统交易，但是系统交易中也包含使用诸如市净率或市盈率这些基本面数据，例如多空策略。系统交易还包括高频交易、算法交易以及相对较为低频的趋势跟踪投资。最后，系统交易也包括被动指数跟踪策略。系统投资中重视风险管理，采用系统化的方式来量化风险，使用精确的方法来控制风险，其中包括让投资经理在进入每笔交易之前以客观方式定义盈利目标、亏损点、交易规模和系统关闭点。

和系统交易相对应的是自主交易。^[2]根据Milton（2021）的说法，可以把系统交易看作是基于规则（rule）的交易，而自主交易则看作是基于个体决策（individual decision）的交易。在自主交易中，投资经理会根据当时可用的信息决定交易的品种和规模。自主交易者依然会设计并且遵循一套有明确规定的交易规则和交易计划，但是在进行和管理交易时会使用自己的自由裁量权，这也是英文中“discretion”这个词根的原意。

自主交易和系统交易都可以盈利，也都会产生亏损，各有利弊。对于自主交易来说，它能够更好地适应市况。比如某个自主交易者有一个很好的交易系统，但是他知道在某些市况条件下这套系统会表现不佳，那么就会在这些条件发生时关闭交易。同时如果这个系统在某些市况下表现很好，那么就可以适当增加仓位以获得更多的收益。显然自主交易的缺点就是它会受制于情绪的影响，不容易进行回测，同时风险控制也不是很严格。

在系统交易中，投资经理需要完全基于系统的决定进行交易，其中没有个人的自由裁量权。这种交易的优点是不易受交易者心理因素的影响，缺点是适应市况的能力不强。因为它要求即使在不利的市况下也要进行交易。为了缓解这个问题，投资者可以在系统交易中加入更多的规则，但是增加规则有可能会取消一些获利的交易机会。

大部分情况下，国内外的投资界会把系统投资和量化投资等同起来，^[3]但是国内往往会把上面所述的自主交易称为主观交易。为了和国内业界的惯例相符合，在本书中我们使用量化投资或者量化交易来指代上述所讲的系统交易，而用主观投资或者主观交易来指代上面所讲的自主交易。下面我们将介绍各种类型的另类数据在股票量化中的应用。