投资百科搜索
投资百科（Investopedia）是金融教育网站，其中包含有大量市场和经济运行的相关信息。如果在谷歌上搜索一个常见的金融词语，例如“债券市场”（bond market），此时投资百科关于解释债券市场的词条就很可能在搜索引擎的第一页弹出。上一小节介绍了基于谷歌搜索流量的投资含义，与之相比，投资百科是专门做投资科普的平台，因而这个网站上的搜索流量也应该具有投资洞见。在这方面，投资百科创建了投资者焦虑指数（Investopedia Anxiety Index/IAI）。它是根据全球数千万投资百科阅览者在这个网站上围绕三个重要经济议题的阅览行为开发的投资者情绪指标。这三方面的经济议题是：（1）宏观经济（例如通货膨胀和通货紧缩）；（2）负面的市场情绪（例如做空和波动率）；（3）信贷（例如违约、清偿和破产）。这个指数等于100时表示市场情绪是中性的，图1.29给出了2021年前11个月的IAI指数。
图1.29 2021年的IAI指数
资料来源：www.investopedia.com/anxiety-index-explained。
与IAI指数类似的一个指标是VIX指数，后者是从标普500指数期权价格中计算出来的隐含波动率综合指标，它通常被金融市场称为恐慌指数（fear gauge）。当投资者对未来感到不安的时候，他们就会买入期权（特别是看跌期权）来对冲现货仓位的潜在损失，由此导致VIX指数上升。
Amen（2016）分析了IAI指数和VIX指数，图1.30A给出了两者从2011年到2015年的时间序列，而图1.30B则给出了以VIX指数为纵轴、IAI指数为横轴的散点图。图1.31表明这两个指数具有较强的关联性。在Amen（2016）所分析的样本时段上，两者的相关性大约是30%，而VIX指数相对IAI指数回归的R2约为9%。
图1.30 IAI与VIX
资料来源：Denev/Amen（2020）。
与Amen（2013）基于谷歌冲击情绪指标创建的择时策略相似，Amen（2016）分析了基于IAI指数和VIX指数形成的标普500指数择时策略，并且和简单持有这个指数得到的投资收益进行了比较。其背后的思想是：当IAI指数或VIX指数高企时，投资者就抛掉标普500指数，并且持有现金；而当这两个指数处于低点也就意味着投资者对未来感到乐观的时候就持有标普500指数。图1.31给出了三种投资策略的累计收益。从中可以看到，风险调整收益率最低的策略就是简单持有标普500指数，而基于IAI和VIX指数的择时策略投资绩效都要优于前者。同时在所有三种策略中，基于IAI的择时具有相对更高的风险调整收益和更低的最大回撤，这就表明相比从期权市场价格中倒算出来的VIX指数，IAI指数用来衡量投资者恐惧情绪具有额外的价值。
图1.31 标普500指数与IAI和VIX指数的投资绩效
