企业创新数据

我们知道一家公司的无形资产价值是很难度量的，对于一家在创新主导的行业中的公司，这就是一个很大的问题，此时查看公司财报就无法充分了解公司的创新价值。传统上我们会用一家公司申请的专利数量来衡量公司的创新活动，但是有的时候公司的确申请了很多的专利，但是其他并没有什么价值。ExtractAlpha的Jha（2019b）就通过ESG事件库（ESG Events Library）中的数据讨论了另外一种衡量企业创新活动的方法，并且分析了它在股市投资上的含义。ExtractAlpha的ESG事件库整合了多家包括监管机构在内的政府组织所搜集的公司数据，这些政府组织包括美国的消费者金融保护局（CFPB）、环境保护署（EPA）、职业健康与安全管理局（OSHA）、消费品安全委员会（CPSC）、参议院、联邦选举委员会（FEC）、劳工部（DOL）、财政服务局（BFS）、专利商标局（USPTO）等。

在这些政府机构的数据中，不同的信息源会使用不同的名称来标注同一个公司实体，因此ExtractAlpha就把所有的实体都映射到一个共用参考数据表中，而这个表单更进一步再映射到资本市场中交易的证券上。Jha（2019b）分析了ESG事件库中一个子集的数据，由此来表征企业的创新活动。这个数据集包含了下列来自美国劳工部的数据：

（1）公司上一年度申请H1B签证的员工总数；^[56]

（2）公司上一年申请的H1B永久签证数量。

同时还包含了以下来自专利商标局的信息：

（1）上一年公司专利申请数量；

（2）上一年度授予公司的专利数量。

上述数据不仅包含了公司申请和得到批准的专利，而且也包含了需要H1B签证从而极大可能从事高科技研发的员工数量。

上述四个指标的数量（水平值）和年度变化率（相对值）可以形成八个指标。Jha（2019b）给特定行业中所有公司的这些指标进行汇总，再经过市值处理，由此形成行业指标。基于这八个指标相对所有行业进行排序，然后构建一个多头的行业组合。创业行业评分更高的行业将得到更高的行业组合权重，同时创新得分最低行业的权重为零，所有不同行业的权重加总为1。表1.26给出了样本内（2003—2015）、样本外（2016—2018）和全样本时段上基于上述8个指标构建的多头行业组合带来的投资业绩。从样本内的结果来看，大部分超额收益是正的，唯一的例外是永久签证申请的年度变化率。而从样本外的结果来看，创新行业的业绩表现就更为出色。作者的分析还表明，从2013年之后创新行业表现出色，但是在2009年之前，创新程度高的产业和创新程度低的产业在投资业绩上差异并不是很大。

表1.26 基于创新指标的行业多头组合投资绩效

需要指出的是，我们这里使用创新相关的指标是帮助选择股市绩效好的行业。在一个产业内部，上述这些指标并不能够很好地区分绩效良好和绩效差劲的股票。但是把这些指标从公司层面加总到行业层面，并且应用行业倾斜规则，看起来可以把和创新有关的数据有效地融入投资组合中。