第五章 宏观经济

宏观经济数据在经济和金融研究中都扮演着非常重要的作用，它们是政府、企业和个人决策的关键输入变量。长久以来，金融市场一直仰赖政府获取宏观信息。但是这会造成两方面的问题，首先，这些宏观信息可以衡量政府的经济绩效，从而就造成了利益冲突。这种冲突不仅体现在发展中国家，也存在于美国等发达国家中。现在，已经有西方媒体将虚假的经济数据看作是虚假新闻的孪生物。^[1]第二个问题是政府数据公布的次数和频次都相对比较低。在这种情况下，当没有政府公告发布的时候宏观不确定性就会不断累积，然后直到公告日当天才会消解。这种延迟反映在资产价格上，根据Savor/Wilson（2013）的研究，就是超过60%的年累积股市风险溢价是在政府发布宏观信息的日期中实现的。这些公告日出现的价格大幅跳跃就反映了人为积累的宏观不确定性。

需要注意的是，政府并非是宏观信息的唯一来源。不同的市场参与者在不同层面上获取相关的信息，同时在金融市场上进行交易。这些交易活动就可以让每个人拥有的宏观信息融入资产价格中，其中无需政府对经济活动的信息汇总。举例来说，当我们收入减少的时候就可能出售资产。如果有很多人这样做，那么在政府宣布国民收入减少之前资产价格就已经反映了这个信息，这就是金融市场价格扮演的信息聚合器的角色。与此同时，市场中的分析师、交易员以及机构投资者都会努力通过各种不同的来源和渠道对宏观数据进行估计。而基于这些估计产生的交易同样也会把这些信息融入相关的资产价格中。

在这一章中，我们将讨论针对重要宏观经济指标的另类数据，其重点是基于这些另类数据可以形成对宏观数据的实时预测（nowcasting）甚至是预测（forecasting）上。