（三）本章工作

本章的分析框架类似于拉丰和马斯金（1990）的模型，其理论贡献在于用两阶段的博弈模型，同时研究了寡头市场中风险厌恶的机构投资者之间的伯川德定价策略和机构投资者与散户之间的博弈，证明了市场存在信息有效和信息无效的条件以及多重均衡存在的问题。

不同于以往研究机构投资者交易行为的文献的主要结论有：(https://www.daowen.com)

（1）在风险厌恶的理性框架下，股票市场的信息有效或无效均可能共存。而在风险中性的世界里，机构投资者之间的伯川德定价竞争使得市场是有效的。这一结论不同于拉丰和马斯金（1990）的基本结论，在目前的主流金融学框架与行为金融学关于“市场有效性”和“理性假设”的争论中具有一定的理论意义。

（2）风险厌恶的寡头机构投资者进行伯川德竞争时，存在多重的分离均衡。一般来说，机构投资者获得了益处，竞争性的定价只是作为其中的一种可能均衡出现。多重分离均衡的存在意味着存在着众多的非竞争性的均衡结果，在一定程度上缓解了经济学中的“伯川德悖论”。