（一）模型结构

设股票市场中只有一个机构投资者。散户的效用函数为u（x）=-e-ρx ，机构投资者的效用函数为u（x）=-e-ρ1x，其中ρ、ρ1分别是散户和机构投资者的绝对风险厌恶系数。风险证券的收益为，其中服从正态分布N（0，σ2），其它条件皆与拉丰和马斯金（1990）模型相同。

在本节中，我们进一步假定散户是“非理性”的。遵循行为金融学的一贯处理技巧，散户的“非理性”在这里表现为散户认为的分布函数为N（0，φσ2）。除此之外，散户也按期望效用最大化准则行事。参数称为散户的自信因子，具有重要意义。它一方面揭示了散户的信息精度，另一方面还表示散户是否为过度自信或过度不自信。当φ＞1时，散户为过度悲观；当0＜φ＜1时，散户为过度自信；当φ=1时，散户就称为标准微观金融学中的理性人。(https://www.daowen.com)

本节考察的博弈均衡有两种，它们分别是分离均衡和混同均衡。