（一）结论

本章基于对资产管理组织生存和发展的两个基本条件，即“高额回报”和“诚实可信”的理解，利用Tirole（2006）的委托代理模型框架和思想，在规模收益递减假设下，从激励契约角度研究了公募基金和私募基金的激励契约及其演变趋势，并利用显示解和数值模拟计算对理论模型进行了讨论。

我们的研究表明：

第一，对基金管理人激励契约的安排是组织形式决定和演进的内因。在缓解管理人和持有人的利益冲突时，自有资金投入是缓解道德风险的关键信号；

第二，规模收益从递增到递减的客观规律是组织形式决定和演进的外因。规模收益递增、不变和递减的不同阶段，决定了自有资金、最优规模和外部资金的动态关系；(https://www.daowen.com)

第三，自有资金的变化和规模收益的变化共同决定了资产管理行业组织形式的演进；

第四，表现最好的私募基金将演进为私人基金；大部分公募基金将演进为以管理指数基金为主的被动式投资公司。

第五，管理规模的变化和最优管理规模的形成从资产管理企业角度增进了对企业边界的理解。