（二）主要结论
关于完美贝叶斯均衡，拉丰和马斯金（1990）证明了下列三个命题成立。
命题I：在任意的完美贝叶斯均衡中，α（.）是均衡价格的非增函数，v（.）是非减函数。
命题I说明，当机构投资者出价较高时，散户并不愿意多卖出风险证券，因为他们可能猜测
有较高的实现值，这一点正好被v（.）为非减函数所证实。
为了论证和构造博弈均衡，引进散户的两类反应函数：
（v，θ）是散户已知
=θ时风险证券的最优持有量，即
α0（v，θ1，θ2）是
以π1，π2的概率取θ1，θ2值时，散户的风险证券的最优持有量，即
可以证明
。借助这两个性质，交易博弈一定存在分离的完美贝叶斯均衡和混同的完美贝叶斯均衡。
命题II：交易博弈一定存在分离的完美贝叶斯均衡（v（.），α（.），g（.|.）），其中v（θ1）＜v（θ2），而且满足（v（θ2），α（θ2））=（v*（θ2），α*（θ2））。对任意的正权重η1，η2，v（.）是下列最优化问题的解：(https://www.daowen.com)
其中v*（θ）是交易双方都已知
的实现值θ时，机构投资者求解
得到证券的定价函数。
在分离均衡中，价格完全揭示私人信息，散户虽然事先不知道
的取值，但理性预期使他们能从价格中推测机构投资者的私人信息（或者是机构投资者的类型）。理性预期具体表现在散户的后验信念，与此完美贝叶斯分离均衡相吻合的散户后验分布应为
后验信念表明，只有散户观察到v=v1=v（θ1）时，才认定
=θ1发生，否则就认为
=θ2发生。在此后验信念下，散户的博弈策略是，对i=1，2，α（vi）=
（v，θi），否则α（v）=
（v，θ2）。
由于
=θ2时的证券价格和证券持有量均已经确定为（v*（θ2），α*（θ2）），故命题II中的规划问题主要是求解v（θ1）。约束条件说明在状态θ1上，价格v（θ1）不是机构投资者的最佳选择。上文证明当θ1与θ2相距较近时，v（θ1）不等于v*（θ1），而是小于v*（θ1）的。
命题III：当θ1与θ2相距不远时，存在混同的完美贝叶斯均衡（v（.），α（.），g（.|.）），满足
v(θ1)=v(θ2)=v0(θ1,θ2)
其中，v0（θ1，θ2）是下列最优化问题的解
g（θ1|v0）=π1；g（θ2|v0）=π2。当v≠v0（θ1，θ2）时，g（θ2|v）=1为散户的后验信念。