三种方法构建多因子组合

根据罗素投资的定义，建立多因子策略的方式主要分为三种：第一种方式是组合中的组合（Portfolio of Portfolios），即通过赋予多个单因子策略组合不同的权重以构建多因子策略组合。

第二种方式是综合打分法（Composite Score），即通过对股票的多个因子的综合打分，确定该只股票在组合中的持仓比例。在这种方式下，一只股票也许并不会出现在任何一个单因子策略组合中（由于在单个因子的层面获分较低），但它仍可能被纳入到一个多因子组合中，因为其多个因子的综合分值更高。大多数情况下，前两种方法产生的多因子组合收益相近。但是，在所有因子无法都获得正向敞口的市场环境下，第二种方法会导致最终组合偏向某个最为突出的因子敞口（即在横截面分布上会出现较大的偏态）。

最后，如果只想基于少数几个因子构建投资组合，则可以采用第三种方式，即多重排序法（Tilt on Tilt）。这种方法先就第一个因子对股票进行排序， 选出排名靠前的那些股票；然后在这个“池”里再就下一个因子进行排序，如此反复。这种方式构建的组合往往集中度较高，也会呈现更多的跟踪误差（相对于市值加权的指数）以及更高的换手率。