产品创新从资产∕策略拓展到产品定位探索

在海外，ETF费率竞争持续多年，由于产品同质化较高，各巨头公司率先压低费率，2019年底，指数权益ETF规模平均费率仅0.18%。2018年，富达推出了两只零费率共同基金；2019年，一家小公司Social Finance推出了两只零费率ETF。零费率ETF的试水或意味着基金公司未来将更关注ETF产品对于投顾服务的引流作用。由于各家投顾服务有所差异，费用并非统一透明，难以进行横向比较，将聚光灯下的ETF费用转移到投顾服务费用上可能是更聪明的选择。

此外，2019年美国证券与交易委员会（SEC）首次批准了非透明主动管理ETF，旨在解决主动ETF诞生以来持续面临的Alpha稀释问题，使得市场重新审视主动ETF产品的潜力。由于每日披露持仓提高了主动权益ETF获得超额收益的难度，过往十年主动权益ETF发展进程较为缓慢。截至2019年年末，主动固收ETF规模占主动ETF规模近80%，主动权益ETF规模仅占主动ETF规模的15%。2019年SEC合计批准了五种非透明主动ETF运营模式，探索结合积极主动管理与ETF结构优势的两全其美之道。

与共同基金相比，ETF费用更低、税收效率更高、可以实时交易，如果非透明结构运行良好，无疑会鼓励过往不愿每日披露持仓的基金经理与基金公司试水非透明主动ETF模式，推动资金从主动管理共同基金流向主动管理ETF产品。