思考与练习
1.什么叫资本成本？什么叫个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本？它们各自有何特征？在决策中的作用是什么？如何计算？
2.什么是财务杠杆？简述财务风险与财务杠杆系数的关系。
3.什么是经营杠杆？简述经营风险与经营杠杆系数的关系。
4.何谓复合杠杆？复合杠杆有什么作用？
5.什么是最优资本结构？如何确定企业最优资本结构？
6.目的：练习债券成本的计算。
资料：某企业发行五年期的债券，其面值总额为100万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本。筹集费用率为0.5%。企业所得税率为33%。
要求：（1）如果按面值发行，请计算债券的资本成本。
（2）如果分别按110万元、95万元的价格发行，请重新计算其资本成本。
7.目的：练习普通股成本的计算。
资料：某公司发行普通股总价格为400万元，筹资费用率为5%，假定第一年股利率为8%，以后每年递增5%。
要求：根据以上资料，计算该普通股的资金成本。
8.目的：练习综合资金成本的计算。
资料：某一新成立的公司需筹措长期资金500万元，准备分别从四个融资渠道获得资金。它们分别是长期借款、公司债券、优先股、普通股，其资金结构分别为20%、25%、15%、40%，资金成本分别为5.8%、6.2%、10.5%、14%。
要求：根据以上资料计算该公司的综合资金成本。
9.目的：练习边际资金成本的计算。
资料：某公司现有资金结构为债券资金25%、优先股10%、普通股65%。公司准备筹措一笔资金进行追加投资。现有甲、乙、丙、丁四个投资项目可供选择，有关资料如表6-11所示。
表6-11 某公司现有资金结构
要求：假定企业追加筹资仍保留原有资本结构，试根据以上资料为企业做出正确的决策。
10.三元企业年销售额280万元，息税前利润为80万元，固定成本为32万元，变动成本率60%，资本总额为200万元，债权资本比率40%，债务利率12%。要求分别计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
11.某公司2018年的财务杠杆系数为1.5，净利润为600万，所得税率为40%，该公司全年固定成本总额（含融资费用）为1 500万。公司当年发行一种债券，数量为1万张，每张面值为1 000元，发行价格为1 050元，债券年利息为当年利息总额的20%，发行费占发行价格的2%。要求计算：
（1）2018年利润总额；
（2）2018年息税前利润总额；
（3）2018年利息总额；
（4）2018年经营杠杆系数；
（5）2018年债券资本成本。
12.某公司拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如表6-12所示。
表6-12 某公司筹资备选方案
试比较两个方案的综合资本成本，并据以选择筹资方案。
13.至诚公司2017年资本总额1 000万元，其中普通股600万元（24万股），债务400万元。债务利率10%，假定所得税率为40%。由于公司扩大规模，需追加筹资200万元。有两个筹资方案可供选择：（1）发行债券，年利率12%；（2）增发普通股，8万股。
要求：（1）测算2018年两个筹资方案每股收益无差别点和无差别点下的每股收益；
（2）预计2018年息税前利润200万元，应采用哪一种筹资方案？
14.A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45 000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为：400万元负债（利息率为5%），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降至180元/件，固定成本将增加到150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：（1）计算三个方案下的EPS、DOL、DFL、DTL；
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等时的销售量；
（3）计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬更高？如果公司销售量下降至30 000件，第二方案和第三方案哪一个更好些？请分别说明原因。
15.天泽公司现全部资本均为股票资本，账面价值1 000万元。该公司打算举债回购部分股本以调整资本结构。目前的债务利率和股权资本成本如表6-13所示。
表6-13 天泽公司债务利率和股权资本成本
公司预计年息税前利润为300万元，所得税率假定为25%。试测算不同债务规模下的公司价值，据以判断公司的最优资本结构。