A股与美股的综合收益率差异不大

受2009年以来美股的持续上涨影响，很多读者（尤其是年轻的读者）可能认为，A股市场的投资回报率应该远低于美股。那么，实际情况如何呢？

著名学者、美国宾大沃顿商学院教授西格尔曾经对1802年以来美股200年的历史做过深入研究，他计算出美股的实际年化投资回报率是6.5%～7%（含分红）。由于这一计算结果非常权威，7%被称作“西格尔常数”。如果考虑到通货膨胀水平，美股的名义年化收益率为8.5%～9%。显然，这一数字远低于A股的投资回报率，上证指数自基期以来的年化收益率高于西格尔常数约5个百分点，这个差异是相当大的，如果用“上证指数的收益率比标普500高出61.59%”来表达可能更令人印象深刻！有的读者可能会说，鉴于在过去200年里经济增长速度是不断加快的，所以用上证指数近30年的年化收益率与标普500近200年的年化收益率去比较不太合适，那我们用上证指数与同期的标普500做比较，应该比较公平了吧？自1990年12月19日至2020年12月31日，上证指数的年化收益率是13.90%，比标普500指数同期年化收益率10.36%足足高出3.54个百分点。再换用中证全指看一下，自基期以来中证全指的综合收益率是13.00%，同一时期标普500的年化收益率是9.24%，也高出了3.76个百分点。简言之，长周期的数据表明，A股的投资收益率明显高于美股。(https://www.daowen.com)

那么在A股指数“最糟糕的十年”里的情况如何呢？我们截取2008年8月20日至2018年10月19日的数据作对比，这一时间标普500的年化收益率是9.99%，中证全指的综合年化收益率是5.65%，上证指数的年化收益率是2.43%，美股的收益率确实要高一些，但如果用中证500指数的综合年化收益率7.4%来比较，或者用创业板指数的年化收益率9.5%来比较，A股与美股的收益率相差会更小。考虑到这一时期A股市场的结构分化十分严重，新技术、新经济崛起，创业板市场走强，而标普500也较好地吸收了美国的新技术和新经济成分，用创业板或中证500与标普500做比较有一定道理。总之，即便用那十年的数据做比较，美股的年化收益率也并不比A股高太多。

综合长期数据和“最糟糕十年”的数据，美股收益率有时比A股收益率低，有时比A股收益率高，但总的来看，相差并不太远，A股还要更胜一筹。