如何看待量化交易

量化交易又可以分为两大类：其一是基于某种择时系统的高频交易，比如私募平台上大量进行的股指期货、商品期货的量化高频交易，这些择时系统既可能基于自建的量化模型，也可能纯粹根据市场提供的交易信号做出买卖决策。其核心是投资人员的交易能力。其二是所谓的“纯量化”^[6]交易，它是基于时间序列和统计工具开发出量化模型，根据量化模型来做投资决策。其核心是量化团队的策略开发能力。

有人把纯量化交易和量化投资混为一谈，我觉得二者在本质上有明显不同。纯量化交易的重点在“量化”上，它不以持有投资理念和选股标准为前提，本质上它是一个交易系统；量化投资的重点在“投资”上，它以事先确定的投资理念为前提，只不过是借助量化方法来提高效率，本质上它是一个研究系统。

高频交易的核心能力在某种程度上是不可言传的。我曾经和一位市场知名交易型机构的创始人交流，请他给我推荐一位交易能力出众的人。他的回答意味深长：“除了我之外，我看不到公司里还有其他人有出色的交易能力；公司外真正有交易能力的人也都自己创业了。”当你碰到交易型机构向你推荐产品时，你要么折服于它的投资业绩，选择相信他们的交易能力；如果你未能信服它的业绩，你也很难指望通过他的一番讲解而得到信心。(https://www.daowen.com)

尽管国内外都有关于纯量化交易的传奇故事，不少人趋之若鹜，但根据我多年的观察，纯量化交易存在几个突出的问题：第一，它很容易落在市场的后面。其中的道理非常简单：它靠分析已经产生的数据（时间序列）来挖掘策略，而数据分析、提出策略、完成回测、确认策略都需要时间，等到它把确认有效的策略付诸实施的时候，市场已经发生变化了，它的策略很有可能已经失效。你会发现一个有趣的现象，纯量化交易在市场风格频繁切换的时期经常“两边不讨好”：当它开始看好大盘风格时，市场已经切换到小盘风格了，它的业绩排名很不好；当它开始看好小盘风格时，市场又已经切换到大盘风格了，它的业绩排名还是很差。第二，策略“黑箱效应”更加明显。纯量化交易挖掘的一些策略，本身只是在统计分析上有一定的显著性，或许根本没有因果关系，因而很难向公众说明白；加上一个纯量化组合往往同时使用着几十个策略，对这么多策略一一说明起来就更加困难。出于这些原因，采用纯量化方法的交易团队通常会保持自身策略的神秘感，客观上让它成了一个“黑箱”，不为投资者所知。第三，策略容量更加有限。纯量化交易发现的策略往往都不是宽广的大道，而是细小的结构性的机会，一旦资金涌入，相关策略的效果就可能减弱甚至失灵。这也是纯量化策略必须保密的一个原因。

迄今为止，量化交易在我国已经发展了十多年，有时量化交易的业绩表现较好，有时表现又很差，存在明显的“大小年”现象^[7]。业绩一直很好并且能够把方法论说清楚的机构仍然十分稀少。不过，由于我国证券市场的机构化程度还比较低，仍然存在一些套利机会，量化交易依然会有其不错的生存空间。