A股市场的分红收益

以上对于A股长期回报率的分析，我们还未将长期回报的一个重要组成部分考虑进来，那就是上市公司的现金股息。一旦考虑股息，A股市场的回报率会更高一些。

市场上长期存在一种观点，认为A股上市公司不愿意现金分红。那么实际情况如何？我们从两个指标来看：一个指标是A股上市公司分红家数占比。我们把每年年底之前上市的所有公司数作为分母，将在当年发生现金分红的公司作为分子，计算出上市公司分红家数占比。自1990年以来平均47%的上市公司进行了现金分红，并且整体上讲分红家数占比呈上升趋势，有三个阶段这一比例高达70%^[3]。另一个指标是A股上市公司累计分红比例。从1991年开始统计，截至2020年年底，A股上市公司现金分红金额累计约为8.5万亿元，A股上市公司创造的净利润历年总和约为33.2万亿元，累计现金分红占累计净利润总额的比例为25.54%。综合以上两个指标，说“A股上市公司不愿意现金分红”并不公允。

大家最关心的可能还是A股的股息率。根据万得数据，上证指数股息率［股息率=∑近12个月现金股利（税前）/指定日股票市值×100%］日均为1.37%；中证全指股息率日均为1.61%。(https://www.daowen.com)

在计算投资A股的综合回报率时，必须把股息率加进去。如果按上证指数的口径计算，A股30年的综合投资回报率为13.90%；按中证全指来估计，A股16年来的综合投资回报率也达到13.00%。

综合来看，A股的长期回报率其实并不低。考虑到通货膨胀因素之后，A股的长期回报率与中国经济过去30年的年均增长率是大致匹配的。之所以很多投资者感受不太好，主要原因应该是市场的整体波动比较大，而大部分投资者的投资期限太短，往往在波动的底部区域认赔杀出。正确认识A股市场的长期回报率能使我们树立投资A股市场的信心，也不会因为市场的短期波动而动摇信心。