阅读价值投资经典

无论是大学里的课程，还是CPA、CFA等考试的内容，都是一种理论。许多人离开校园之后，发现自己所学的理论无法直接用在工作上，尤其无法用于指导投资实践。相反地，许多投资领域的经典著作^[1]成了最具有实战意义的指路明灯，《聪明的投资者》《安全边际》等书籍成为很多基金从业人员的案头宝典。那么，课程与经典，这两者之间是什么关系呢？我们应该如何看待两者在我们的知识结构中的地位和作用呢？

我系统地学习过投资学课程，也通读了几乎所有的投资经典。这两者确实大不相同，不仅在根本上从属于不同的源流，在不少具体问题上也持有针锋相对的看法；但是另一方面，它们又缺一不可，共同构成投资者完整的知识体系。

具体来说，我有以下几点感受可以提供给各位读者：

第一，课程是知识，经典是智慧。

在大学校园里接受的课堂知识是十分宝贵的，它具有系统性、非功利性和学术性等特点，作为背景知识，它会影响我们每个人的一生。受过大学教育和没有受过大学教育的人有个最大的区别，就是有没有那份基于系统知识背景的自信。大学的每一门课程都为我们开辟了一个知识领域，当别人谈起这个领域的相关内容时，我们在内心深处都会说：“这个，我懂。”

投资经典是智慧的载体。并非所有的知识都与智慧相关，智慧是能帮助你提高幸福感和成功率的那一小部分知识以及立足于其上的感悟。比如，当你体会到“慢就是快”这句话所蕴含的哲理时，你得到的并不是新的知识，而是在原有概念上体悟到的新的境界。达到了这个境界，你就新添了一分智慧。(https://www.daowen.com)

第二，课程是基础，经典是拔升。

尽管课程里学到的知识不易直接运用，但它是分析和思考很多问题的基础。比如“有效市场理论”成为很多投资经典嘲笑的对象，但实际上，有效市场理论在思考很多问题时是一个非常有用的理论模型；即便是价值投资的先驱也说“市场长期是称重机”，也认为股票价格会向股票的内在价值靠拢。投资经典在有效市场理论之外阐发了“市场短期是投票机”的观点，使大家认识到了股票市场经常陷入无效状态的事实，并由此推导出价值投资者有机会获得“安全边际”，从而让其方法论更具实战性。在这个例子中，不能因为我们信服价值投资理念，就全盘否定有效市场理论。

类似的例子还有很多。只要我们把课程和经典摆放在合适的位置上，它们就会成为我们知识结构之中非常有用的部分，并且彼此之间能够互相印证，甚至触类旁通。

第三，课程有不完全对的地方，经典也并非放之四海而皆准。

课程理论有时会因为过于模型化而脱离现实，有时又会因为局限于静态分析而不能很好地描述实际情况，这是它不能很好地指导实践、让我们赚到钱的主要原因。但是经典也并非总是对的。投资经典往往是某个人投资经验和心得的总结，它往往局限于作者所处时代的特点，又因为缺少理论深度而达不到“科学”的高度。比如，约翰·聂夫所提倡的低市盈率投资法，其思想无疑是正确的，但是A股的市盈率长期高于美股，如果你坚持使用聂夫所用的市盈率参数，恐怕很难在A股市场里搜寻到足够多的好股票，还会漏掉那些成长性很好的股票。在学习投资经典时，我们一定要牢记这些局限性和不足，把书里的建议和现实情况结合起来，活学活用，才不至于犯下大的投资错误。

以上分析告诉我们，投资课程与投资经典对我们来说都很重要，缺一不可。我建议每个有志于做好投资理财的人都尽早阅读投资经典。本书的附录二列明了21本价值投资经典著作，供大家参考。