用上证指数衡量的A股市场的收益率

上证指数（指数代码：000001）是中国股票市场历史最悠久的综合指数，所能获得的数据也有最长的时间跨度。我们首先来用这个指数分析一下A股市场的赚钱效应。

上证指数的基日是1990年12月19日。截至2020年12月31日，时间跨度已长达30年。由图2可以看出，上证指数自诞生以来，绝大部分时间都运行在一个长期的上升通道中。在这30年中，上证指数累计涨了33.73倍，年化复利收益率达到12.53%，即上证指数平均每年都比前一年上涨12.53%。

图2　上证指数长期走势(https://www.daowen.com)

数据来源：Wind，安信基金

看到这些数据，可能会有不少读者觉得上述结论与自己的切身体验和直观感受差异很大。也许会有读者提醒，有几个方面的原因可能削弱上证指数的“真实性”：第一，上证指数只包含上交所的股票，而上交所的股票多数是大股票，表现相对好一些很正常；第二，上证指数采用总市值加权的方式，投资者实际感受与流通股更为接近，按总市值加权高估了整个市场的市值；第三，在市场初期的几年（1990—1993），整个市场股票数量很少，在股票供不应求的情况下股价剧烈上涨，初期的大幅上涨有拉高整体收益的嫌疑；第四，新股不断加入，新股上市后往往连续上涨，估值达到很高水平，拉高了股价指数，而持有老股的投资者却不能从中受益。综上所述，上证指数并不能很好地代表A股市场的整体收益。

姑且不管上述理由是否完全正确，下面我们换一个指数来分析A股市场的赚钱效应。