过度重视相对收益带来的严重后果

要承认，相对收益对于判别基金业绩好坏是很有帮助的。但是，过度重视相对收益则给公募基金行业带来严重的问题。

（一）投资的基本理念和原则得到践行的难度增加

价值投资理念是个“绝对”价值体系。价值投资者虽然有时也会做比较，但在本质上，一只股票有没有投资价值是个“绝对”问题：这个问题的答案并不取决于其他股票是好还是坏。正因为如此，价值投资者本应是气定神闲的。

在某种程度上，价值投资者会在其他类型的投资者急着追逐业绩排名时保持超然地位甚至选择逆势而动。他们绝不会因为追逐业绩排名而顺从市场趋势并承担过高风险。

但是对相对收益的过度重视改变了游戏规则。每位基金经理都被要求穿上“红舞鞋”，在舞池里随着市场的节奏起舞。做好投资所不可或缺的独立思考、保守审慎变得极难做到。(https://www.daowen.com)

（二）羊群效应等集体非理性行为出现的概率增加

股票市场时常出现“抱团”现象。公募基金集体买入某些板块、某些概念的股票，把它们的估值推升到明显高估的地步仍不罢休。稍具常识的人都知道这种情况难以为继，但基金经理们却乐此不疲。背后就是社会心理学上的“羊群效应”在作祟。基金经理们多数都是著名高校毕业的知识精英，本不应该轻易而广泛地卷入羊群效应，而最终让他们时不时地陷入集体非理性行为的，就是他们对相对收益的过度追求。对于这种效应，经济学家保罗·克鲁格曼在二十多年前曾经做过深刻的分析，我按照他的逻辑把基金经理们的心理描述一下：基金经理选择加入追逐热点的竞争，如果业绩排名靠前，他会得到奖赏，如果业绩排名不理想，他也会被原谅，因为他不过做了与市场“主流”一致的事情；相反，如果他选择特立独行，业绩排名靠前也就罢了，万一不靠前，他的处境就会非常糟糕。因此，基金经理大概率会选择做与市场主流一致的事情。

从更一般的意义上说，对相对排名的过度重视促使市场偏离正常状态的时间更长、幅度更大。在个股层面，也导致股票价格偏离其内在价值的时间更长、幅度更大。

（三）风险控制原则被忽视的概率增加

一个遵循保守、理性原则做投资的基金经理看到另一群基金经理追逐泡沫却排名靠前，他大概率会感受到业绩排名的压力与日俱增。当这种压力大到一定程度，比如他所在基金公司的管理层有可能把他降级甚至要把他开除掉的时候，他还有多大的定力继续遵循保守、理性的原则呢？这个过程是基金行业每天都在上演的戏码，无数个基金经理在相对收益考核面前只能选择放弃自己的风险控制原则，从而致使长期业绩变差。