三、稳健性分析

考虑到可能存在的内生性问题，基于先前相关文献的研究，我们采用两阶段最小二乘法进行对比检验。对于环境信息披露与环境绩效之间的关系，在第一阶段，用公司规模、盈利能力和上期环境信息披露作为解释变量对环境绩效进行回归，然后用回归方程估计企业的环境绩效；在第二阶段，将估计出来的环境绩效作为解释变量代入公式8-3进行回归。

对于环境信息披露与权益资本成本的关系，在第一阶段，用公司规模、盈利能力和上期权益资本成本作为解释变量对环境信息披露进行回归，然后用回归方程估计企业的环境信息披露水平值；在第二阶段，将被估计出来的环境信息披露水平值作为解释变量代入公式8-4进行回归。

两阶段最小二乘法结果显示：环境绩效依然与全部披露、硬披露和软披露显著正相关；权益资本成本与全部披露和硬披露显著负相关，与软披露没有显著关系。这一结果与前面的实证结论保持一致，表明了研究结论的稳健性。

另外，我们使用CAPM模型对权益资本成本进行估算，虽然算出的权益资本成本具体数值与GLS模型不太相同，但仍然与全部披露和硬披露显著负相关，和软披露没有显著关系，即用CAPM模型得到的结论依然未变。