样本的初步分析

为初步分析环境信息披露对融资约束的影响，我们将披露水平大于中值者归类为高披露水平企业样本，并对两组样本分别做投资与现金流的散点拟合图，如图10-1所示。从图中可以看到，在低披露水平样本中，投资与现金流存在显著的正向联系，而在高披露水平样本中，两者的正向关系显著弱于前者，这初步反映出提高环境信息披露水平可以缓解现金流对投资的约束。

图10-1　投资与现金流散点拟合图

注：纵轴为投资水平

我们以中值为界，将样本分成政府治理水平高与低两组，在每组中将样本按财务不透明度指标排序后分成由低到高的5个等级，每个等级的平均披露水平情况如图10-2所示。从图中可看出，政府治理水平高的地区，其披露水平总体上要高于政府治理水平低的地区。在政府治理水平低的地区中，财务不透明度等级越高，披露的水平越低；但在政府治理水平高的地区，不同财务透明度公司的披露水平均保持在4左右，最不透明企业具有最高的披露水平。这初步展示出政府治理水平和财务不透明度具有调节企业环境信息披露的融资约束缓解效果的作用。

图10-2　披露水平柱状图

注：数字1至5为财务不透明度由低到高的5个等级