稳健性分析

为了检验结论的稳健性，我们还使用了2006年和2007年的横截面数据分别进行了回归。虽然样本的数量有所减少，但结果基本保持一致。限于篇幅原因，回归结果不再列示。

另外，我们也使用股价的月度超常收益来检验环境披露的价值相关性。鉴于每年5月到7月之间，是企业年报和次年半年报之间的空档期，我们以2009年这一时期股价的累积超常收益率（CAR）作为企业价值指标，分别使用全部环境披露、硬披露和软披露进行回归，结果如表13-5所示。从结果可以看出，结论与用Q作为企业价值指标基本相同，三种环境披露水平对CAR均不产生显著影响。

表13-5　多变量线性回归结果

注：括号中为t值，***和*分别表示在0.01水平（双侧）和0.1水平（双侧）上显著相关。