文献回顾与研究假设

哈佛商学院的马尔科姆·贝克（Malcolm Baker）和纽约大学斯特恩商学院的杰弗里（Jeffrey Wurgler）于2004年提出，由于投资者不掌握信息，因此经理人不能一厢情愿地按照股东利益最大化的宗旨决策，而应该迎合投资者的偏好，以获得投资者溢价购买公司股票带来的股价上涨的好处。

根据迎合理论我们同样可以推演：由于市场上存在偏好环保绩效好的公司的“道德投资者”，因此为了迎合这些投资者，管理层会加大环境信息的披露，展示自己良好的环境绩效和理念，最终当道德投资者溢价购买公司股票时，管理层会因此获利。另外，环境管理是否规范，也从一个侧面反映了公司管理层的能力和行为恰当性，从而影响了投资者的预期和投资判断。因此公司进行环境信息披露，也是迎合这些喜欢规范的企业的投资者。

具体说来，市场上存在着这样的投资者，以是否进行环境信息有效披露，将公司区分为积极进行环境信息披露的公司和没有进行环境信息披露的公司。投资者对这些公司的兴趣以及环境信息披露政策的变换频率，对股票价格产生影响。公司管理者通常会迎合投资者的偏好进行不同程度的环境信息披露，迎合的最终目的在于获得股票溢价，即当投资者比较注重环境社会责任时，他们就会偏好环境信息披露水平高的公司，因为这类公司可能会有更好的环境绩效和企业形象，管理者为了迎合这类投资者会进行相对应的环境信息披露；当投资者不注重企业是否披露环境信息，而是更希望能够有更高的经济方面的回报率时，管理者会选择不进行环境信息披露，甚至隐藏对自己不利的环境信息，以吸引这类投资者进行投资。