实证结果与分析

（一）变量间的相关性分析

变量间的相关性分析如表11-2所示。我们看到公司的环境信息披露与被解释变量之间存在着较强的相关性。

表11-2　变量相关性检验表

由表11-2可看出，环境信息披露与总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）、营业利润率和营业毛利率之间都存在负相关关系；解释变量和控制变量之间，以及控制变量彼此之间的相关性较弱，说明这些解释变量与控制变量在进行回归模型时不太可能引起多重共线性问题，比较符合回归模型建立的条件。

（二）回归结果与分析

回归结果见表11-3，从中可看出，环境信息披露VED与总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（ROE）、营业利润率和营业毛利率之间都存在负相关关系，且营业毛利率和净资产收益率在统计上显著。通过F检验，F值较大，大于临界值，表明线性回归模型整体上是成立的。普通最小二乘法的结果表明，在2012年度，中国的重污染企业的环境信息披露水平与销售业绩之间存在负相关关系。

表11-3　多元线性回归结果（普通最小二乘法）

注：括号中为t值。

普通最小二乘法回归虽然比较简单，但能够比较稳健地揭示出解释变量和被解释变量之间的关系。虽然本章尚难以断定两者之间的因果关系，但至少在2012年的六个重污染行业中，环境信息披露水平越高的企业，其销售业绩越差。