案例分析——各种融资模式在工程项目中的应用
一、BOT模式——泉州刺桐大桥项目
（一）项目概括
泉州刺桐大桥位于福州厦门324国道上，横跨晋江，为福建省重点建设项目，总投资2．5亿元人民币，均来自民营资本。1995年5月中旬动工，1996年11月中旬竣工试通车，比计划工期提前1年半。该项目采用公司型合资结构，由1家民营公司和3家国有公司分别以60%、15%、15%、10%的比例由项目投资者直接安排融资，并承担相应责任、义务，资金不足部分由四方投资者分别筹措，根据工程进度分批注入。大桥运营后的收入所得根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控账户，并按照资金使用优先顺序进行分配，即先支付工程照常运行所发生的资本开支、管理费用，然后按计划偿还债务，盈余资金按投资比例进行分配。
（二）融资结构简评
1．互利双赢
对于政府，原本无力投资的大桥得以建成并投入使用；对于投资者，大桥运行几年来收益稳定，由于采用公司型合资结构，大桥股票预计上市后可募集2亿左右的股本资金，形成2．5亿元固定资产可作资产抵押或置换。
2．有效激励
该桥投资开发有限公司兼有大桥主要承建者和使用经营者的双重身份，对工程质量与工期进行严格控制，与施工单位签订严格奖惩的工期协议，使进度比原定工期大大加快。
3．引入民资
该桥融资模式突破了我国传统的投资模式，将民间资金引入基础设施建设，这次尝试是成功和有益的。
二、ABS模式——深圳某房地产项目
目前国内采用ABS方式进行基建领域项目融资的成功案例尚少，较成功的类似案例主要集中在房地产领域，如深圳国投为香蜜湖—水榭花都房地产项目信托融资便是一个成功的范例。
该项目位于深圳市福田区香蜜湖畔，项目地块东起香梅路，南临红荔西路，西依香蜜湖旅游区，北与深圳市最大的平价购物中心——山姆会员店为邻，总用地面积约16．5万m2，总建筑面积22．93万m2，容积率为1．4%。其独特优势为地理位置优越，配套服务交通便利，同时具有如下优势：
（1）生态环境景观。西临香蜜湖和观光植物园，处于深圳的绿肺之中，足不出户便可饱览香蜜湖风光，尽享阳光、空气、湖水之美，符合现代人生态住宅的理念。
（2）大规模低密度优势。本项目在香蜜湖片区属大型房地产开发项目，且容积率仅为1．4%，这在深圳市房地产市场是非常罕见的，周边自然环境优美空旷，具有无法比拟的大规模低密度优势。
（3）项目风险及融资。该项目主要风险为市场风险，深圳市房地产业处于逐步规范和成熟时期，购买行为既受国内外经济大环境和消费者购买力的影响，也受项目位置、设计、价格、服务等诸多因素的影响，市场竞争日益激烈。加上深圳市前几年房地产投资增长幅度过大，造成不少楼宇空置，特别是豪宅供应量偏大，这对正在开发的房地产项目形成一定的市场压力。
该项目集合资金信托规模为人民币2．5亿元，推介信托合同份额200份，单个信托合同标的金额最低为人民币20万元。
三、TOT模式——渭河电厂新厂20年经营权转让价格测算项目
根据渭河电厂新厂经营情况预测、未来10年现金流量规划、中旅公司加权资金成本的计算等，收购方按12．51%作为项目折现率折现，但由于公司资金成本取决于各来源部分的加权平均风险，为了求得适用于电厂项目现金流量的折现率，还应计算该项收购的特殊风险。
在充分考虑保证最低投资回报15%的基础上，还应考虑电厂未来经营中的各种不确定因素，适当提高折现率，以适当地体现会计谨慎原则，这里以15%作为电厂未来经营现金流量折现率。
电厂通常在10年后还可继续经营，若仅以前10年数据来估价，则结果在理论上会低于实际值，因此要给予一定补偿。但10年后的经营状况不确定因素较多，其预测结果已没有太大实际意义。对于收购方来说，按此模型估算，则期末价值在一定程度上提高了收购风险，因此假定第11年现金流量与第10年相同，则以第11年的现金流量作为电厂的期末价值。实践中此项目最终交易价格为27．4亿元，与测算结果的29．4亿元相差约2亿元，若考虑渭河电厂新厂1996年末负债总额2．19亿元，则基本一致。