增强股票市场的价格发现能力

股票市场的价格发现能力首先是有一套估值体系。第一，股票市场的价格发现能力取决于大家怎么对公司估值，现在的研究机构对中国公司的估值已经做出了不小的转变。过去，研究员、基金经理所做的估值都是短期分析，提前打探业绩，而容易忽略对公司长期发展的战略、商业模式、研发技术水平等做系统的评价，所以更像大散户的思维。这也会引起股票市场价格波动，但是靠信息不对称挣钱，短期效应明显。现在公司的分析员、基金经理逐步从这种短期信号中看到一些长远的发展特征，已经把公司长期性估值越来越多地融入估值体系中，即该公司能不能吸收别的公司的价值。比如，互联网公司崛起后，好多制造企业的价值可能就被吸收了。美国前二十多家公司之所以非常牛，是因为这二十多家公司可能会吸收很多行业公司的价值。以特斯拉为例，它的核心竞争力不是一般的电动车，而是将核心智能芯片和电池管理越做越好，一般制造可能自己做，也可以外包。自动驾驶开启后，很多车厂的车型、商标价值可能都失去了意义，大量的价值都被具有核心能力的公司吸收。当前全球正处在技术和商业模式大变革的过程中，因此创新成为价值创造核心，相应估值体系发生了很大的变化。应该对研发、研究人占比、毛利水平、市场空间、技术优势对比、销售额增长、商业模式、公司生态等企业持续竞争力的因素进行更详细地分析进行估值，而非原来的同质化的估值方式。经济发生了非常大的变化，从工业化向信息化向知识化、数字化、AI等转换，所以价格发现的首要就是估值变化。现在国家也在推进一些未盈利公司上市，因为其在估值体系上出现了新的特征。整个经济结构变化引起了估值体系的变化，估值体系的变化又引起价格平价变化。中国现在推进注册制，而且允许各种亏损企业上市就体现了新的估值特征。

第二，在价格发现功能方面，更多的沽空金融工具是很重要的。中国很多公司的虚假性被披露后，并不会得到应有的惩罚，揭发的人也不会在股票市场上得到激励。所以中国也会加快所谓做空机制的存在，做空机制并不是人们认为的恶意行为，很多的企业都应该有做空机制，做空机制其实是一个发现价格均衡的利器，一般做空都不挣钱。但只要不是真的有问题，做空机制的建立对价格发现就具有重要意义。价格只有上涨、没有下跌的话，发现机制就是不存在的，所以金融衍生品和做空机制的存在为发现价格提供了非常宝贵的实践。

第三，价格发现要有好的监管体系。否则如果企业乱折腾，就会劣币驱逐良币。如果没有监管部门，就像前几年越垃圾的股票越炒，这样就没有价格发现功能了。

增强股市的价格发现能力，要让股票市场真正按照市场规则去运转，提高股市的效率，提高资本市场的公开、公平、公正，落实“三公”原则，使它成为一个健康的市场。市场本身不健康，就不可能真正发现价格。

除此之外，还要发展衍生品市场，比如国债期货、股指期货，外汇期货期权等。期货期权市场其实有更好的价格发现功能，通过这些市场对现货市场进行一个映射，使得现货市场的价格机制更趋合理。

资本市场结构也很重要，场外市场相当于小学、中学，新三板相当于高中，主板相当于大学，要有一个循序渐进的机制。如果这些上市公司没有经过如何遵守市场的基本准则、如何对待投资者等基础训练，还没经过多年的学习养成良好的习惯就直接上大学，可能短期内考试成绩比较好，但是其基本素养是不够的。我认为，要建立一个真正有层次、内在相互联系的资本市场合理架构，市场要做到能进能出，真正地保护中小投资者。大投资者在上市公司里很有话语权，而中小投资者的利益经常受到损害。真正保护中小投资者使资本市场是一个公平的市场，这样投资人就有信心，就能够长期投资于资本市场，对于股市的价格发现功能和长期投资都会有正面作用。