债务资金的投资和偿付风险有必要关注

2018年以后，地方政府债务中发行置换债券和再融资债券的占比不断降低——2019年为26.9％，2020年为24.4％（均为1—8月数据）。新增债务资金用于公共工程和重大项目的比重不断提升。特别是专项债发行和使用的增加，为地方政府投资提供了更多的资金来源。得益于债务资金注入，一些重大工程项目加速推进。在新冠肺炎疫情冲击下，政府投资作用在经济企稳回升中功不可没。

当然，我们也应清醒看到，债务资金投资和偿付风险依然存在，主要体现在：第一，有投资价值的项目有所减少。这与市场主体积极参与，政府资金主动退出有关；第二，债务资金进入投融资的体制机制还未完全理顺。因为相较于传统的财政投融资体制，债务资金更具有市场化特征，要求偿付责任更明确；第三，依靠债务资金的项目工程风险存在不确定性。特别是以项目运营收益作保偿付的债务资金投资项目，很多受经济波动影响较大，未来存在兑付风险。

为了有效应对上述新情况，防止地方债大面积违约，我们提出：首先，继续探索政府与市场合作方式。发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好地发挥政府作用，将有限债务资金配置到公共工程和重大项目中的关键环节，善于发现资金需求的最后一公里。其次，全面深化投融资体制改革，优化资金管理落地的细节，并发挥各方主观能动性。之前尝试的PPP项目和政府产业基金等方式，有不少经验值得总结，也有教训需要汲取。唯有如此，债务资金运行管理才会少走弯路。最后，以政府资产的确定性应对外部不确定性风险。存量政府资产是债务资金偿付的重要基础。在政府层面实现资产与债务的跨期配置及信用担保，能够解决不确定性环境下的债务与项目风险问题，这是建立政府在市场机制下融资信用的长期保证。

何代欣　中国社会科学院财经战略研究院财政研究室主任

[1]本文是国家自然科学基金项目的阶段性成果之一（项目编号：71973149）。