“走出去”的时代背景与底层逻辑

中国公司为何选择海外上市？这个问题是探讨中概股时的必答题。客观来说，这和我国资本市场的发展历程息息相关。实际上，中国的很多新兴公司尤其是互联网公司都有着融资的需求，但在本土资本市场的成熟度和规则层面的制约，无法实现本土的上市。在这个背景下，“中概股”就有了出海的原动力。

中概股出海的主要目的地一致是是美国和香港，而美股中概股的IPO又主要集中在纽交所以及纳斯达克两个市场。归根结底，这与各个不同市场的成熟度和规则设计是紧密相关的。

因为我国A股市场的上市标准中对于企业盈利能力的要求均比较严格，美股和港股在吸引中国企业出海上市方面就有了比较明显的优势。例如，A股主板和中小板上市标准为企业最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。而上市标准相对较为宽松的创业板在盈利部分都要求企业最近两年连续盈利、最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利、最近一年营业收入不少于5000万元。

港股市场和美股市场对盈利水平则没有如此严格的要求条件。其中，港股主板对于拟上市企业的财务情况采用了“三选一”的上市标准，即盈利标准、市值和收入标准和市值、收入及现金流标准。纽交所对于非美国企业也有一个“三选一”标准，即盈利、估值和现金流标准以及附属公司标准，在盈利标准以外其他两类标准都没有针对企业盈利能力上的测试标准。

相比之下，美国纳斯达克则更加成熟且开放，按照规定只要注册的企业均可正常发行。可见，美国资本市场更看重的是申请公司的发展潜力。这也就决定了，很多无法在成长初期登录A股的公司就匹配到了海外的资本市场，同时也让世界各地的投资者通过购买存托凭证来参与中国经济成长之中。尤其是对于互联网等新兴领域，在国内A股市场的客观规则之下，赴美上市在当时来说是具有灵活性、可行性的一种选择。