上市公司分布反映中美经济构成的差异

从中美上市公司分布状况来看，两国股市主要存在以下三方面差异：

一是，金融和传统制造业在A股中占比显著高于美股。在过去40多年里，中国经济依托人口优势，向发达经济体发起赶超。而以欧美为代表的发达国家已经历了超过百年的工业化历程。表现在产业结构上，美国的服务业及高科技产业在经济总量中占比很高。而中国经济经过40多年的飞速发展，传统制造业已经实现了超越，但在高科技和服务业等领域仍处于追赶状态。这种经济构成上的差异反映在了股市上，即A股中金融、工业、原材料和能源等传统行业的市值占比都明显高于美股，而通信、信息技术等高科技行业的市值占比明显偏低。

图表1-1　沪深300与标普500行业构成对比

来源：Bloomberg，中泰证券研究所

二是，上市公司行业分布的差异反映了中美两国经济处于不同的发展阶段。20世纪八九十年代以来，随着信息技术革命和经济全球化的推进，美国经历了一轮去工业化的过程，第二产业占GDP比重一路下降至18％，而第三产业占比则上升至81％。与此同时，中国沿海地区利用自身优势相继步入工业化阶段。中美上市公司的行业构成在一定程度上反映了两国经济所处的不同发展阶段。

从上市公司具体行业占比来看，A股中信息技术、通信服务等科技类行业占比明显低于美股，反映了我国高科技领域仍在奋力追赶的现状。在消费品行业中，A股日常消费品（必需消费品）占比高于美股，而非日常生活消费品（可选消费品）占比低于美股，这可能与我国居民收入水平还处在明显低于美国的阶段有关。

三是，A股国企市值占比较高也反映了我国经济的成分构成。与美国等资本主义经济体不同，中国是以公有制经济为主体的社会主义市场经济，国有企业在经济中占有重要地位。A股市场的国有控股企业的市值占比一直比较高，虽然自2007年以来，国企市值占比明显下降，但到目前仍在40％以上。以金融、能源、传统工业为主的国有企业在A股中占有较高比重，也是与美股的重要差异。