人民币汇率走强中美利差扩大

由于外贸形势超越预期的恢复，人民币兑美元汇率水平也进入升值周期，2020年5月底，人民币兑美元汇价最低探至7.1765，9月中旬人民币兑美元汇价就上升至6.7501，升幅达到6.31％。其实，从美元指数来看，自2020年3月份以来，美元指数就一直呈现盘弱的趋势，但是，从2020年7月下旬开始，美元指数下行趋势有所控制，这与欧盟、日本等全球其他经济体疫情防控形势波折，复工复产相对缓慢的情况有关。然而，人民币兑美元汇率自7月以来就呈现强势上行势头，这与国内外贸形势好转，宏观经济恢复增长好于预期不无关系。另外，受疫情影响，全球主要经济体都采取了极度宽松的货币政策和积极的财政政策，而国内由于疫情防控较好，复工复产恢复形势乐观，货币政策并未大幅宽松，利率水平还有所回升。

2020年8月，社融存量规模同比增长13.3％，新增社融规模3.58万亿，同比多增1.39万亿元，其中新增政府债券融资规模1.38万亿元，为历史单月最高值；新增人民币贷款1.42万亿元，企业中长期贷款新增2967亿元，企业短期贷款新增402亿元，票据融资减少4102亿元，居民贷款新增8415亿元。从2020年8月以来的社融存量规模、新增人民币贷款等数据的增长情况可见，国内货币当局提供货币供给规模仍保持适度增长，但是在结构上进行了调整，意图将金融资源更多引导向实体经济，减少中间环节的低效损耗，因此，尽管资本市场无风险利率水平有所上升，但企业所愿意且能够获得的金融资源仍在持续增加。目前，中美10年期国债收益率利差在持续扩大，国际金融资本流入国内的趋势也推高了人民币兑美元汇率。当然，我们也认为人民币兑美元大幅升值也不利于国内外贸行业，预计该汇率水平将维持区间波动，助力全球经贸形势逐步改善，间接利多国内资本市场。