建材

建材行业是大周期品种。建材行业又可细分为周期品建材、装饰建材和新材料等。其中周期品类包括水泥、玻璃、PCCP（预应力钢筒混凝土管）、耐火材料等子行业，它们是建材行业中周期属性最强的一类。

图2-6　建材行业的研究思路

资料来源：Wind、《建材行业研究方法》

对于水泥和玻璃的需求，一般要拆分具体的需求来源。例如将水泥需求分解成基础设施建设、房地产投资和农村市场。（见图2-6）这些投资的规模和增长比例，一般可以通过当年的财政计划和趋势来判断。假如某年财政计划提及当年基础设施投资投放增长为10%，就可以大致判断其需求的变化范围。

对于需求侧，预判其变化范围还要重视周期的作用。投资有几大周期：康波周期、地产周期、产能周期和库存周期等。康波周期是最长的周期，一般是50～60年。其次是地产周期，号称“周期之母”，一般是20年左右。产能周期是10年左右。库存周期是3年左右。2016年玻璃价格的暴涨，就是一轮典型的库存周期行情。

除此之外，建材还有季节性的波动，例如第一、第三季度淡季跌价，第二、第四季度旺季涨价。这是小级别的年内价格变化规律。对于股票市场而言，每年的春节过后，建材行业股票往往会出现一波行情，即所谓的“春季躁动”。这种行情出现的原因是投资者对春节后推出较大规模的基建往往有所预期。在国庆节前后，建材行业股票有可能出现大涨，也是对财政刺激的预期体现。例如2012年9月本是水泥的价格低谷，但当年发改委网站上突然出现了很多基建项目，投资者预期从悲观转为乐观，随后出现快速上涨。(https://www.daowen.com)

图2-7　建材行业的季节波动

资料来源：Wind、海通证券