马尔可夫机制转换模型
回望历史，宏观经济与金融中的众多指标曾发生巨大变化。当我们拿到某变量的历史数据时，可以根据显著变化的次数，将这些历史数据划分成不同阶段，然后分别建模。但显然，没人能预测变量的显著变化是否会再次发生，因而我们对机制变化的预测不能完全视作确定性事件。此时，用历史数据来分别拟合的模型就不恰当了。
马尔可夫机制转换模型可以解决这一问题：它将这种转换作为一个变化的因素，在估计时用统一的模型来拟合，不仅更加符合实际情况，而且可对未来进行有效预测。
PE、BY、BEYR均存在周期性的上升与下降，在上升与下降的过程中，指标的统计特性有着巨大变化，正好可以用马尔可夫机制转换模型进行处理。将指标所处的上升和下降状态分别处理，通过应用马尔可夫机制转换模型，预测下一阶段指标处于某一状态下的概率，用作投资决策。指标处于上升状态的概率大于0.5时做多，否则就做空。
下文结合技术指标择时、宏观指标择时、资本市场择时，介绍一种多维度的择时指标，并尝试判断和预测市场底部。
图5-10 马尔可夫机制转换模型累计走势
资料来源：Bloomberg、招商证券
图5-11 BEYR马尔可夫机制转换模型择时效果图
资料来源：Bloomberg、Wind、招商证券研发中心
注：左竖轴可认为是股票投资组合的仓位，也可认为是一种方向
为研究历史市场底部的特征，某机构重点关注了2003—2005年、2008年、2011—2014年的三次熊市。结果显示，这三次熊市中各大指数估值底部和市场底部并不总是同步，市场情绪及流动性指标同样可以为市场底部拐点提供判断依据。因此，采用三个维度构建新的综合择时策略：
（1）市场估值：市盈率、市净率。
（2）市场情绪：封闭式基金折价率、换手率对数、IPO市场（IPO市场发行量、IPO市场融资量、IPO首日涨跌幅）及股利溢价。
（3）市场流动性：货币供应量（M1、M2）、巴菲特指标（股市总市值与GDP的比值）、融资融券余额及债券市场（利率债、信用债收益率及信用利差）。(https://www.daowen.com)
基于上证综指合成了情绪指标、估值指标及流动性指标，统计结果显示：这三个指标与上证综指呈正相关，与指数下一期收益率呈负相关。三次熊市上证综指市场底部顺序分别为：
2003—2005年的熊市：情绪底→股价底→估值底→流动性底。
2008年的熊市：情绪底、股价底、估值底→流动性底。
2011—2014年的熊市：流动性底→情绪底、股价底→估值底。
历史表明，三个指标均对上证综指市场底部状态及拐点有参考意义。