医药流通
医药商业流通是指连接“上游”医药生产厂家和“下游”经销商以及终端客户的一项经营活动，主要是从“上游”厂家采购货物，然后批发给“下游”经销商，或直接出售给医院、药店等零售终端。商品流通渠道一般可分为两种：一是批发，二是零售。批发是药品、器械市场的流通渠道，是由生产商通过配送商将产品销售给医院、基层医疗机构和药店，其间也可能存在一级经销商向下级经销商销售的情况。零售是零售药店通过经销商或直接向厂家购进药品，并将药品销售给个人消费者。批发往往具有量大、毛利润低的特点，零售则具有高毛利、高销售费用的特点。
我国过去是医药不分家，直接结果就是医院售药在药品零售中占绝大部分，这种局面随着医改正在改变，未来医院收入里药的占比会降到30%以下，服务的占比会相应提升。政策是主导医药流通这个子行业变革的重要力量。
医药流通的批发模式可以分为直销、调拨和DTP三种：
直销：药品由“上游”供应商（既包括医药工业企业，也包括医药商业企业）供应至直销商，由直销商供应至医院或药店等终端。药品流通过程表现为经过药品直销商直接配送至药品零售终端，亦被称为“直接配送模式”。直销毛利率一般为6%～8%。
调拨：亦称为“分销”，主要指医药商业企业将自己采购的医药产品销售给另外一个医药商业企业而非终端使用客户。调拨业务毛利率一般在6%左右。
DTP：对于新特药，制药企业寻找零售药店进行特定产品合作，通过签订协议代理销售特定产品。这类业务一般由零售药店负责，中国目前从事DTP业务的企业既有批发企业又有零售企业。
我国医药流通行业的特点之一是批发、零售集中度较低，中国的医药分销网络非常零散。全国有13000多家分销商，其中大部分仅负责一个当地市场或者一两家医院，三家最大的分销商占了30%的市场份额。而美国的医药市场容量几乎是中国的两倍，三家分销商（麦克森、卡地纳健康、美源伯根）占了95%以上的市场份额。分散的医药分销网络使医药流通的成本很高，这也是目前政策改变的重要方向之一，商务部于2016年12月印发了《全国药品流通行业发展规划（2016—2020年）》，其中规定到2020年批发百强企业年销售额占药品批发市场总额的90%以上；零售百强企业年销售额要占药品零售市场总额的40%以上，药品零售连锁率要达到50%以上。
我国医药流通行业的特点之二是政策影响大。随着“两票制”的推行以及可以预期的其他政策，批发行业的市场空间将不断整合，商业集中度有望提升，批发龙头企业对“上下游”的话语权增强；以往医院售药占绝大部分的格局将被打破，零售药店将承接起更多药品流通职责。
“两票制”是指药品从药厂卖到一级经销商开一次发票，经销商卖到医院再开一次发票，以“两票”替代目前常见的七票、八票，减少流通环节的层层盘剥，且每个品种的一级经销商不得超过两个。2017年1月，国务院医改办同国家卫生和计划生育委员会等8个部门联合下发通知，明确综合医改试点省（区、市）和公立医院改革试点城市的公立医疗机构要率先推行药品采购“两票制”，鼓励其他地区执行“两票制”，以期进一步降低药品虚高价格，减轻群众用药负担。
在当前形势下，选择医药流通行业的上市公司主要是看它受益于政策的幅度，当然全国性企业和一些地方国企是受益最大的。行业天花板的存在，是政策受益类上市公司的普遍问题，但在3～5年高速成长期之后，一般增速都会恢复原状。同时，医药流通类企业的市场份额一旦确定，业绩一般很少会快速下滑，经营效率的提高是公司长期前进的动力，所以可以看作价值类股票（一般具有低PE的特征）。此外要注意医药批发企业的毛利率为6%～8%，净利率为1%～3%；零售企业的毛利率为36%～40%，净利率为3%～6%。在估值时，一般在稳定扩张期采用PE估值，在快速扩张初期采用PEG估值。由于医药流通企业偏消费属性，且与商超类公司可比性强，大家可以参考下文中关于商超零售的内容。