中药

细分领域的医药行业的阶段性兴衰大多由政策主导。A股的中药医药股曾占据重要位置，市值接近整个医药板块的一半，不过中药的有效性在近几年开始受到质疑。中药行业的创新能力比较弱，过去的创新基本上都只是剂型“创新”，依靠公关进入基本药物目录，做独家专利，促进营销，在治疗方面的医学验证相对不足。中短期内，中成药最大的问题是靠营销做起来的很多辅助治疗注射剂受到医保控费的限制。这对中药，尤其是中药处方药来说，是中长期的压制因素。

从产品来看，中药主要分品牌中药、现代中药、中药饮片（中药配方颗粒）和中药OTC（非处方药）等。相对而言，品牌中药由于其强大的品牌效应和一定的类消费属性，在中药板块呈现一定的逆周期属性，即受经济周期影响不大，且品牌效应为其提供了较深的“护城河”。品牌中药企业一般具有以下特点：

﹡品牌历史悠久，拥有1～2个独有核心品种；

﹡对“上下游”掌控能力较强，对产品价格有议价权；

﹡注重品牌营销和零售渠道开发，药店收入占比大；

﹡技术研发着眼点在于现有核心品种的二次开发，投入不大。

品牌中药的消费属性很强，在牛市中往往被当作消费股；在熊市时，品牌价值往往会为公司提供安全垫。另外，盈利的持续增长和品牌的横向延伸（例如从中药转为日化或快销品），使部分品牌中药公司的市值出现了大幅增长，但这种增长与以研发为主的化学药企业有本质区别，投资者可以仔细体会。(https://www.daowen.com)

现代中药和中药饮片的共同特点是：

﹡基于中医传统配方，类似于化学药，并在剂型或机理上向西方医学靠拢；

﹡瞄准心脑血管疾病、抗肿瘤、清热解毒等领域；

﹡单价低，医院渠道（尤其是中医门诊）是营收增长的关键，但中药注射剂近年来受到医保控费的限制。

中药OTC行业与现代中药、中药饮片类似，只是针对病种为OTC的感冒、腹泻等疾病，并且一般销售费用高、研发费用相对较低。现代中药、中药饮片、中药OTC等行业目前处于比较尴尬的境地，在医理没有革命性的成功或者没有比较大的政策推动的情况下，还难以看到未来能长期发展的趋势。投资这三类企业，要提防价值陷阱，即PE或PB不一定是公司安全边际的全部，如果某种产品逐渐被淘汰出市场，那么即使当前相对估值很吸引人，也不值得买入。此外还要注意分析毛利率的变化和非主营业务收入，判断主营业务的真实变化。