四、货币论
货币论强调货币在国际收支调整中的作用。它认为国际收支失衡从根本上说是一种货币现象，是一国货币市场供求失衡的反映。货币供应量和货币政策的变化是国际收支失衡的主要原因。其政策主张通过控制货币增长量或者通过货币供给和需求的平衡来自动调节国际收支的失衡。
（一）国际收支失衡的原因分析及调节问题
货币论者认为，国际收支失衡是产生于货币存量的供给与需求的不协调，其依据的基本前提是，货币存量在长期（一年以上十年以内）的经济运行过程中有一个稳定的需求函数，即所需求的名义货币量是名义收入的正函数。随着国民生产总值的提高，名义收入也必然提高，从而名义货币余额的需求数量也会增大。这种关系可从货币主义基本理论——货币数量说的欧文·费雪的交易方程式推导出来。
MV＝PQ
式中，M为货币供应量或流通中的货币量；V为货币流通速度；P为物价总水平即价格平均数；Q为商品与劳务交易量。
根据上述方程式可推导出庇古的剑桥方程式：
M＝KPY
式中，M为理想的名义货币余额；K为名义货币金额与名义国民收入之间的理想比率；Y为实际产量（名义国民收入）；P为国内价格水平。
因此，PY＝GNP（国民生产总值）。例如，假设GNP为20 000亿美元，K＝0.2，则M是4 000亿美元。货币需求是货币供给的稳定函数，而货币供给又是货币基数的稳定倍数（m）。这一基数的构成包括两个部分：一个是货币当局所创造的国内信用（D），另一个是国际储备部分（R），用公式表示为：(https://www.daowen.com)
M＝m（D＋R）
式中，M为货币总供给；D为国内信用构成部分；R为国际储备构成部分；m为货币乘数。
假设货币乘数是稳定的，货币需求则可通过国内来源或国外来源得到满足，这是因为在完全竞争的国际商品市场上存在着一种完善的“商品套购”行为，使每种商品在各地的价格变化不大，这又称作“单价原则”。在资本市场上存在着一种完善的“套利行为”，使利率水平在各地趋于一致。这也称为“单利原则”。如果政府扩大了国内需求部分（D），则人们持有的货币存量就超过预期水平，其资产构成也会随之发生变化。为了恢复到预期的资产构成，在“单价原则”和“单利原则”的作用下，人们会大量购买国外商品或证券，由此必然导致国际收支逆差。相反，如果国内信用量（D）不变，但由于某种原因货币需求量增加了，这将导致国内物价下跌，促进资本内流或商品出口，从而引起国际收支顺差。一般来说，货币供给的国内组成部分的任何变化，最终要反映国际收支的变化并通过国际储备的相反的变化来补偿。总之，货币论者把国际收支看作是一个“安全阀”，这个阀门既能以逆差的形式放出过剩的货币供给，又能以顺差的形式注入外来的货币需求。
综上所述，货币论者把国际收支的顺差或逆差归咎于货币需求和供给的失衡。当对货币余额的需求超过了货币存量时，如果不能由国内来源予以满足，势必要从国外吸收资金，这样就产生了顺差。这种资金内流的形式无关紧要，它既可以通过经常项目的顺差来实现，也可以通过资本项目的顺差来实现。重要的是，对货币存量的需求将产生国际收支的顺差。若货币当局并不以补偿的方式进行干预，或者不使吸收内流资金中性化，那么这种顺差要一直到能够消除对货币的过量需求，而达到新的平衡为止。那么国际收支的不平衡又是怎样纠正的呢？货币论者认为，货币稳定的需求函数与货币存量而不是与货币流量相联系。当达到理想的货币存量时，作为国际收支顺差原因的资金内流就会终止，国际收支顺差就不会扩大。仍如上例，平衡的货币存量是4 000亿美元，GNP是20 000亿美元，若GNP增至22 000亿美元，在K一定的条件下，平衡的货币需求量是4 400亿美元。在国内货币供应量不扩大的情况下，多出的货币需求量400亿美元将通过国际收支顺差形式从国外获得满足，顺差将持续到货币余额达到新的理想水平，即4 400亿美元为止。相反，国际收支逆差反映了国内货币存量的过多供给。当货币存量大于对货币余额的过多需求时，人们则试图摆脱货币资产的过多持有，以尽可能地减轻国内通货膨胀的压力。其途径是通过增加进口，或向外投资以获得国外的商品或证券资产。货币论者把逆差看作是过多货币供给的溢出，认为逆差是暂时的，并且也是可以自我纠正的。所以，当发生顺差时，只要国内货币需求量下降到理想的水平时，顺差必然消失。同样道理，当总的货币存量的过多供给下降到理想的货币余额水平时，逆差必然消失。
由此可见，国际收支的失衡是一种暂时现象，并可自我纠正，这使经济政策对国际收支的一切干预都变成不必要了。在浮动汇率制下，货币论者认为，国际收支的顺差或逆差往往会被汇率的相反变动所抵消，因而外汇储备可以为零，所以通过外汇储备的变动调节国际收支是不必要的。浮动汇率制符合货币论者的政策意图，所以货币论者极力鼓吹浮动汇率。货币论者奉行的政策十分明显：只要国际收支不平衡的国家耐心地、被动地等待，在一个长于一年短于十年的期间内，经过自我调节的过程，国际收支便能趋于平衡。
（二）对货币论的评价
货币论的突出特点，是把国际收支看成是一种货币现象。它采用一般平衡分析方法，而不注意全面平衡和局部平衡的联系，因而忽略了贸易收支在国际收支中的核心地位，它的调节性交易影响自主性交易的观点难以令人信服。
货币论者指出了“商品套购”的概念，用以说明市场价格的平稳，由此保证一种价格对所有商品在国际市场上占统治地位。并由此得出结论，商品价格对国际收支不起调节作用，这也不符合实际。
货币论主张不需要人为干涉，而是依靠自我调节机制以恢复国际收支平衡。姑且不论这种长期的自动调节过程是否奏效，就这种漫长的调节过程，也不能为各国货币当局所接受。因此，它在实践中并不存在任何现实意义。