首华投顾：黄庆和（中国台湾）

我和建红一起在电话中采访了台湾地区的投资者黄庆和。

黄庆和在台湾地区共同基金的职业生涯可谓完美，正如采访中所列举的，1992～2005年取得了一系列的佳绩，该拿的奖项都拿了。黄庆和2006年9月创办了自己的投资公司。我明知故问：为什么出来干？黄庆和的回答也不出人所料：在共同基金这行做到头了。

2007年，大陆股市正经历着一轮大牛市，不少人拿它与20世纪80年代末台湾地区的股市做比较。确实，两个股市在大背景上有相似之处，1986年，台币兑美元的汇率是39∶1，到1989年已升值至24∶1，升幅超过35％。当时台湾地区上市公司比大陆少，只有100多家，大盘从1986年的700多点一直猛涨，1990年1月股市达到12400点的顶峰，短短4年多时间，股指涨了近17倍（房价涨了6倍），平均市盈率最高为80倍。

我们关心的是黄庆和与他们管理的基金这个阶段在干什么。黄庆和的回答是，在1992年之前的6年时间里，基金年复利率为24％，成绩突出。黄庆和的老板是个非常具有投资眼光的人，在股指涨到9000点时开始采取保守策略，12000点时，基金的股票仓位已降到50％以下，所以，在台湾地区的基金大多蒙受重大损失时，他们的基金却能全身而退。

黄庆和告诉我们，他学到的重要一课是卖比买更为重要，因为卖更需要经验、智慧和专业技能。

在采访中，黄庆和几次提及他对各种投资流派都烂熟于胸，通过梳理和借鉴，并在分析研究中加以应用，最后形成了自己的投资方法。

这看似简单，然而正如黄庆和所言：“当时台湾（地区）这么用心和努力的基金经理不多，大概也就一两个，很多人只是把投资经理当成不错的工作，没有人当成事业。”

黄庆和最佩服的人是最早论述成长股合理性的菲利普·费雪，这在以中小企业为主的台湾地区市场上尤为合理。黄庆和对巴菲特的理解也很有意思，他认为：“喜欢未来是我和沃伦·巴菲特的相同之处，不同之处是他喜欢确定性而我喜欢不确定性，因为我相信不确定性带来的回报要高些。巴菲特把英特尔、微软、雅虎等公司当成不确定，而我不这样认为。”而且，黄庆和觉得喜欢不确定的未来（好奇心）是自己性格中最适合做投资的一点，另一点是坚定的投资信念（执着）。

由于近8年来台湾地区陷入各种动荡之中，股市不免大受影响，殊为可惜。但黄庆和认为台湾地区市场非常有潜力，因为一般而言，台湾地区上市公司的质量较高，公司经营得很好，台积电、鸿海等公司都已是世界级的大公司。加上台湾地区上市公司的管理水平普遍较高，成本控制取得长足的进步，管理层的经营中规中矩。就公司治理和竞争力方面来说，我国台湾企业比日本公司还好。

我们2007年年初采访黄庆和的时候，台湾地区股市的平均市盈率是14倍到15倍，从表面上看，韩国市场的平均市盈率比我国台湾低，但它们大多是景气循环型企业，而台湾地区基本上是成长型企业，因此，韩国市场的股价实际上要比我国台湾贵。

我颇为赞同黄庆和的观点，台湾地区股市是价值投资者应该关注的地方。