2.安全尤为重要

金融资产配置有“三性”原则：安全性、流动性和收益性。而未上市的企业股权作为一种类金融资产，也可以参考金融资产的配置原则来分析。

安全性、流动性和收益性如同一个“不可能三角”，投资者不得不在其中做出选择。对于有些金融机构而言，在资产配置时，会把流动性放在第一位，或者把安全性放在第一位，而把收益性放在第三位。这是因为金融机构具有典型的高杠杆经营特征，始终面对待兑付的风险，必须让自己的流动性敞口安全，能够履行资金到期的偿付责任。

而对于股权投资行为来说，一旦实现了资金的投放，短期无法出售，除了金融类等少数股权外，这类股权也无法抵押，3～5年没有流动性。而收益性方面则存在较大的不确定性，很难在投资初期就能确定未来收益性的高低和范围。即便是通过理论计算来假设和测算未来的收益率，也仅仅是预期收益率，而不是现实收益率。

私募股权投资这种既缺乏流动性，又没有明确收益性的特性，决定了必须在安全性上下功夫，尽可能让投资处在不败之地，做到“三性”的均衡。所以，在做私募股权投资决策时要慎之又慎，一定要用安全性逻辑支撑，这也是必需的底线思维。

案例：充沛现金的价值

著名投资人巴菲特控股的伯克希尔·哈撒韦保险公司，是投资控股型金融公司，账面上常年保持数百亿美元，甚至千亿美元现金或类现金头寸。账上保留充沛的现金，既是为了应对潜在保险费用的支出，也是在等待合适的投资机会。其在2008年因金融危机中的“抄底”而蜚声海内外；而2020年3月美股因新冠疫情快速下跌，现金的价值也进一步凸显。

而苹果公司这样的科技型企业，2018财年就有595亿美元净利润，也保有近千亿美元的类现金头寸，为了预期外的并购机会或防范不可知的支出风险。当一些战略性并购机会出现时，能够提供更大比例的现金支付是一种相对优势。

公司在账面上保留大量现金，或许降低了这些资金的收益，但在遭遇不可知或不可测的风险时，其价值方能显现。