后　记

后　记

乔布斯最喜欢的一句话是“Stay hungry，Stay foolish”（求知若饥，虚心若愚），对投资的认识也是一样，都要秉承谦虚谨慎的态度，持续不断地学习、实践和反思。在这个过程中，不断提升对股权投资的认识深度，不断加深对所涉及产业和行业的认知，不断经历否定之否定，自然也少不了很多错漏。

任何投资行为都要考虑资本的安全性，防守要永远放在第一位，股权投资一定要选择那些已有经营壁垒或会有经营壁垒的企业，这也是一种底线思维。同时，还要选择那些有非对称收益的方向，选择符合时代主题、高产业位势和扩展性强的企业，这是获得超过行业平均收益的可行路径。

私募股权投资盈利的来源是所投资企业的顺利成长，只有先具备分析企业持续性和成长性的能力，先把自己培养成产业投资者，真正了解这个行业、市场和企业，才有可能打造一个相对稳定、可持续的获利模式。

从长期来看，任何一个行业的增长都会趋于停滞，甚至下降。即便龙头企业也会遇到天花板，也需要不断创新或引入变革的力量，或跨界发展，寻找新的增长点。为此，对所投资企业的跟踪、观察和分析都应该是持续不断的，这就是投后管理的价值所在。

对于那些行业进入门槛低、经营难度较小、经营壁垒较高的企业，其变化是渐进的和缓慢的；一旦有了不利因素，总存在一个相对充分的退出时间窗口。而那些经营难度大、经营壁垒不稳固的企业，尤其是技术竞争相当激烈的科技行业，形势是瞬息万变的，一旦出现技术落伍的端倪，想安全退出的难度极大。

资本市场估值特点有典型的时代倾向性，也可以说是“喜新厌旧”，对成长预期往往给予高溢价，“赚钱”与“值钱”之间也不能简单地画等号。那些“赚钱”的公司估值越来越低，而那些“值钱”的公司估值却越来越高，这种持续“背离”的现象不能简单地归因于资本市场的失灵或炒作，其背后必然蕴含着一种变革的力量。或许，这就是时代进步的力量！

本文的案例大部分集中在制造业，这既因为我国是制造业大国，制造业的投资机会多；也因为实业资产更可评估和核查，可以降低股权投资的风险。当然，在数字经济新时代，也要加强对新经济、新模式、新变化的研究和分析，分析生产函数的实质性变化，这也是下一步完善的方向。从这个层面来看，时代变迁给股权投资带来了巨大的挑战，必须认清时代的主题和主线，以少而精的策略重仓出击。

企业经营是一场看不到终点的马拉松，意外可能随时发生，那些有事先准备的、持谨慎经营原则的企业会在不确定环境中相对受益。2020年年初，在中美贸易摩擦的大背景下，又叠加疫情的影响，世界经济环境的变化充满了不确定性，对国内诸多企业都造成了不同程度的影响。这种“意外”事件的发生，对企业经营层来说是一种考验，而那些能够“扛”过去的企业，必然是“剩者为王”的候选人。股权投资行业亦是如此，也要预防各种意外的出现。不仅要在投资前考虑企业在经营方面可能会遇到的意外情况，而且要在投资后考虑企业经营层内部可能出现的意外情况。坚持长线思维，做投资的少数派，这是一条艰难和崎岖的道路。要把一件事情做好是很难的，企业经营是如此，股权投资也是如此，写一本让读者满意的书亦是如此。本书能够得以出版，非常感谢陈继达先生的鼓励和支持，他对企业管理的深邃认知让我受益良多；非常感谢陈妙林先生的指导和点拨，他的“铁人”精神将不断激励着我；非常感谢马庆国老师的言传身教，他对管理学研究的执着和洞察力，体现了大师的风范；非常感谢王靖岱教授，他的帮助改变了我的人生发展轨迹；还要感谢浙江大学出版社曲静老师的耐心指导和悉心安排，让本书能够顺利出版。另外，还要感谢我的家人，感谢许多帮助过我的老师、同学、同事和朋友们，是你们的鼓励和支持，让我能够下定决心把一个简单的大纲变成体系相对还算完整的书籍。也要感谢花费时间浏览本书的读者朋友们，希望对大家能有所启发。

非常感谢陈继达先生、陈妙林先生拨冗为本书作序，对此我深感荣幸！

颜　亮

2020年5月