3.周期循环

所有股权投资项目都希望能在资本市场上变现，为此，必须考虑所投资企业在资本市场的估值或溢价情况，这在很大程度上影响了股权投资的回报率。

《伟大的博弈——华尔街金融帝国的崛起（1653-2000）》里详细地分析了美国资本市场的案例。在其历史上，不同时代的大牛股都顺应了各自的时代背景和发展潮流。

而当前公认的“传统”行业，都曾经产生过大牛股、热门股，这点对股权投资尤其具有借鉴意义。“后视镜”中可以看到未来，如果我们把很多精力和资金放到这些“非时代企业”上，执着于“价值投资”和“长期投资”，那就犯了“本本主义”的错误。

这些源于估值的“溢价”现象，既有其客观性，如企业经营持续性强、稳定性高等内在支撑；也有其主观性，如对新兴行业和新生事物的高预期等。企业价值首先是一种主观判断，是否符合时代特征会极大影响这种主观判断的结果；其次，价值投资也应是趋势投资，即投资企业的快速成长阶段，不是从头拿到尾，也不是一直拿着不放。再好的企业也会面临诸多波折，甚至遇到颠覆性风险，必须做好投后的跟踪和管理工作。

历史不会简单地重复，但历史有相同的“韵脚”，会给我们一些启示。

一切商业活动都存在内在周期，周期存在的核心原因在于市场竞争和需求演变。一旦商业活动和组织形式无法跟上形势所需，就不得不一路沉沦下去，等待新的创新或新的模式来激发和重塑。作为股权投资者，必然会有“喜新厌旧”的偏好，因为“新”的有未来，而“老”的只有过去。

第一代移动互联网企业群体就属于时代企业，它们推动了社会进步，也改变了这个时代。如果你错过了某个时代企业，还会有其他时代企业可以替补。并不是错过了时代企业，就没有其他好的投资标的了。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，新的技术、新的模式、新的商业一直在孕育——时代企业是一直存在的，或大或小，或多或少。如星巴克能够从肯德基和麦当劳模式中脱颖而出，就是一个很好的例证——商业活动的生命是奔放的，未来一定会更好！