1.可持续是核心
金融资产配资的“三性”(流动性、安全性和收益性)原则在股权投资行业的具体要求,形成了股权投资业务的新“三性”原则:规范性、持续性和成长性。
(1)规范性
企业的经营管理活动必须要尽可能规范,要符合国家法律法规的相关规定,尤其要遵守财务、税务、环保和社保等方面法律法规,内部管理也要有章可循、有法可依,有明确的规章制度。企业做好合规、合法经营,既可以防范内部的一些管理漏洞,又可以防范一些潜在的颠覆性风险。
对于那些政府管制较多的行业,一定要特别注意前置审批的条件是否具备。很多企业为了赶工期会采取“未批先建”“边批边建”等“抄近道”的做法,这种行为本身就是违规的。从严格意义上来看,甚至是违法行为,最终会酿出祸端。
规范性分析的重点是要排除道德风险、合规风险、内部控制风险等,尽可能以谨慎性原则处理税务、财务、环保和法务事项,尽可能排除那些属于非经营性、而且通过改善内部管理可以避免的风险。
(2)持续性
企业经营应该是持续性的,尤其是主营业务要有连续性,不能是脉冲式,也不能是间歇式,更不能出现断崖式下降。企业的主营业务在可预期的时间范围内,不仅要维系,还要保持不小于当前的营业规模或利润规模(现金流更加重要)。企业的非连续性业务,不仅影响企业内部运营的效率,更会给企业经营带来较大的冲击或困难。在评估企业价值时,要剔除一些机会性创利的影响,这部分的价值是短期化的,是不可持续的。
企业经营的持续性对投资本金的安全影响最大,一旦主营业务失去持续性,又无新生业务跟上来,那么大概率就会出现投资亏损。企业经营的持续性是股权投资价值的核心所在,为股权投资的本金提供了安全边际,也是投资项目分析的关键点。被广泛认可的DCF 模型(discounted cash flow),即现金流折现估值,其隐含的假设前提就是存在持续不断甚至永续的现金流。
持续性分析的重点在市场空间、竞争格局、竞争壁垒和商业模式等方面内容,核心是分析企业在产业链中的产业位势。要选择那些符合时代企业特征和具有高产业位势的投资标的,这些企业会在长期的持续性中贡献趋势性价值。
(3)成长性
企业要实现现有业务的规模和利润双增长,必须是可持续的增长;同时,还要尽可能实现跨细分市场、跨行业甚至跨领域的扩展,实现跨界成长,即显示扩展性。
从长线思维的角度来看,那些能够实现不断快速成长的企业,才是最佳投资标的。企业成长性状况和成长预期实现与否,决定了股权投资回报的程度。
成长性分析的重点,不仅包括对现有行业或业务领域的扩张情况分析,还要分析是否具有跨行业、跨细分市场实现扩展的资源、能力和意愿等。
综上,企业经营的规范性是基石,没有规范性则无从保障股权投资的安全性和流动性的变现;持续性是最核心的,没有可持续的主营业务,就难以保障股权投资安全性,未来成长性也需要持续性源源不断提供支撑;成长性则是预期,决定了未来提供收益性的空间。