资产周转率（运营效率）

分析商业模式时，重点要分析运营资产周转率，尤其要分析一些长期性资产（或运营资金）的周转速度。

运营资产的周转效率，主要有两大类：一类是流动资产类，如长期占用的应收、预付或库存等；另一类是非流动资产类或长效资产，如土地、厂房和设备等固定资产，尤其是那些有实质性折旧的设备或机器等。

（1）在流动资产类里，应收款（票据）项、预付款项和存货项（含原材料和在制品）之和，再剔除应付款项和预收款项后，就是净运营资金占用，这也属于长期性占用。

一般来说，只有较为紧俏或产业链位势高的企业，才会有大量的应付款项和预收款项，即供应商的货款还没有支付，客户的预付款就送上门了，这样的生意可以不占用自有资金来做铺底的流动资产。

比较典型的是定制家具行业，多数企业不仅有金额较大的、以客户订金形式存在的预收款项；还有大量应付款项，如原材料板材、设备和器件等。

一些龙头企业的最终净运营资金可能是负的，企业不需要垫付运营资金。而一些知名高档白酒的预收款项也非常高，当产品紧俏或到了供货旺季时，经销商除了提前打款预定外，还要排队等货。

（2）在非流动资产类里，一些制造型企业往往需要土地、厂房（或办公楼）、生产性设备、运输设备等，还有一些资本化的专利等无形资产。

互联网企业主要是机房或服务器等资产，这些资产的类型发生了巨大变化，这也是互联网企业的不同之处。

企业都有实缴资本和负债，按稳健经营的原则，短债主要匹配流动资产部分，长债和自有资金主要匹配长效资产部分。在不考虑毛利率水平的情况下，如果长效资产的周转率低，则企业的盈利水平肯定上不去。一旦长效资产中有实质性折旧资产的比例或金额较大，则企业最终盈利都会贴进设备等损耗型资产里。

分析周转率还要和毛利率结合起来看，企业的资本金投入其实是有财务成本的，至少要按（年化）7%～8%来考虑，而机会成本可能高达（年化）12%～15%。