1.2 为什么要关注风险投资家？
作为一种特殊的股权投资，风险投资（Venture Capital，VC）被视为新兴企业的一种重要融资形式。近年来，对风险投资成效的研究成为公司金融领域的研究热点。理论上，风险投资是连接资本和实体经济最直接的枢纽，厘清二者间的利益关系，有助于更好地理解公司金融的运行机理和发展动力。现实中，风险投资关系到一国的产业进步和就业扩张，明确风险投资在金融行业中的增长源头，有利于为中国等发展中国家利用风险资本推动经济快速增长提供依据。
中国从20世纪80年代开始引导推进风险投资的发展，直至中小板和创业板的设立，风险投资基金规模开始呈现井喷式扩张[2]。然而，从2017年开始，受宏观经济形势影响，我国私募股权市场基金募集规模呈现下降态势[3]，如图1.1和图1.2所示。远期来看，在“钱荒”和“资产荒”[4]的双重考验下，风险投资行业将面临优胜劣汰的局面，市场将重新洗牌。哪些风险投资家属于优秀成功的风险投资家？这不仅是学者关心的问题，更是有限合伙人和创业者关心的问题。
图1.1 2009—2019年市场新募基金情况
图1.2 2009—2019年市场投资情况
本书以风险投资家的异质性为核心，针对风险投资家个人特质对被投资企业成长的影响进行深入讨论，并对具有不同特质的风险投资家的投资业绩进行比较。本书有助于修正补充关于中国风险投资已有的研究结论：
①解答“什么样的风险投资家更为成功”。虽有学者指出，相对于风险投资机构，风险投资家对投资业绩的解释能力更强（Ewens et al.，2015），但关于风险投资家异质性的研究还寥寥无几。为了填补这一空白，本书借助于风险投资项目、风险投资家个人、被投资企业的样本和数据，分别从风险投资家职业背景、风险投资家政治背景和风险投资家海外背景三个方面，对比研究风险投资家异质性对投资业绩的影响。
②解答“风险投资作用于被投资企业的根源是什么”。风险投资家通过提供增值服务，加快企业成长，实现资本的成功退出，进而获得巨额投资回报。从表面来看，很多企业在风险投资之后确实呈现快速成长之势，但是企业价值增值的来源是什么？已有研究将关注点放在风险投资机构背景或资金背景上，例如：企业背景风险投资机构在扶植企业提高创新能力上作用更明显（Chemmanur et al.，2014；Tian et al.，2014）；银行背景风险投资机构在帮助企业进行外部融资方面具有天然优势（Mayer et al.，2005；Hellmann et al.，2008；Fang et al.，2013）。这些研究力求通过可直接观测到的显性资源解释VC对企业的价值，而忽视了风险投资家的作用。风险投资家有没有在交易的过程中发挥自身价值？还是仅仅充当了资金的供给者，在进行“纯财务”投资？本书立足于个人，关注风险投资家的行为偏好和个人背景，试图从不可直接观测到的隐性资源角度解释VC对企业的作用。(https://www.daowen.com)
同时，本书具有一定的现实意义。正如美国高科技投资有限公司董事长Stephen所说：“人的因素是运用风险投资成功建立高新技术产业最重要的因素，其中风险投资家是中心环节。”风险投资人力资本具有极强的资源配置能力，具有为风险资本保值增值和对风险企业进行风险控制并提供增值服务的双重作用，风险投资人力资本的存量和质量直接决定着风险投资的成败。
长期来看，本书有助于实现我国风险投资与国际资本市场顺利接轨。目前绝大部分关于风险投资家的研究是基于西方资本市场的数据、样本和案例，对于中国市场的机制研究还缺乏较完善的分析框架和较统一的研究结论。中国作为一个新兴市场，其资本市场兼具政策导向和经济转型的双重特征，受到行政管制等非市场竞争因素的影响，因此风险投资家不仅需要具备国际视野，还需要具备本土意识。从当前中国风险资本的发展现状来看，泥沙俱下，鱼龙混杂，良莠不齐。同国外顶尖风险投资机构相比，我国风险投资机构的质量还有待提升。要解决这一问题，不仅要从行业标准的规范化入手，更要从从业人员素质的提升入手。通过识别决定风险投资家成功与否的关键要素，能够有针对性地提升我国风险投资从业者的国际竞争力。
本书站在风险投资家角度，研究人力资本对投资绩效的影响，无论是对于风险投资行业发展、风险投资机构的组建，还是对于寻求风险投资支持的创业企业，都能发挥指导作用。
短期来看，本书有助于解决当前中国风险投资行业面临的一系列问题。大体上我国风险投资行业正在逐渐走向繁荣，但在这一过程中仍免不了挫折。尤其是从2017年年底开始，受宏观经济形势影响，我国风险投资行业整体步入了融资难和投资难的双重困境，风险资本泡沫开始破裂，大批被风险资本投资过的创业企业进入破产阶段。2018年，共享单车“OFO”全面溃败；共享汽车“途歌科技”被用户追债退押、总部员工讨薪；“红芯浏览器”被披露抄袭，之前曾宣布喜提2.5亿元C轮融资，且有晨兴资本、达晨创投、IDG资本等机构相继跟投；“寓见公寓”在拿到顺为资本、策源创投等知名VC投资，获得多项创业大奖之后，被指涉嫌滥用杠杆、挪用客户资金。一连串的失败案例令资金的所有者在VC面前望而却步，其试图绕过VC，直接与项目对接。
以上种种现象表明，当前制约我国风险投资整体发展的最大瓶颈就是缺乏优质的风险投资家，并且缺乏专业风险投资家人才培养体系。随着中国对创新创业和高科技领域的重视程度逐渐提高，对风险投资家，特别是有能力的风险投资家的需求会只多不少，因此识别优秀风险投资家，以及对风险投资家的优秀特质进行培养应当被上升到我国风险投资行业发展的战略高度。本书具体研究了哪些个人特质会对投资绩效产生积极影响，以及产生这些积极影响的原因是什么，这些实证结果对于中国风险投资机构对风险投资家的培养具有很强的指导意义，有利于我国风险投资家整体水平的提高和价值的实现，更有利于资本市场和投资者对风险投资行业信心的重塑。
此外，本书关于风险投资家异质性对投资绩效的影响的研究能够指导风险投资机构合理进行团队组建。根据本书的研究结果，不同的风险投资家具有不同的人力资本，能够为企业带来差异化的增值作用。风险投资机构管理者应该注重不同人力资本与投资目标之间的有机结合，根据不同项目的特点为其配备不同的风险投资家进行指导服务。因此，本书的研究有助于风险投资机构根据自身战略定位选择具有相应背景的风险投资家，进而有助于其组建更加高效的投资管理团队。
最后，站在创业企业角度，本书的研究有助于减少风险投资家和创业者之间的合作障碍，增加两者之间的有效沟通。在中国，创业者普遍对风险资本存在较多争议，担心创业成功之后会陷入与风险投资家之间的控制权争夺之中。因此，中国的创业者对资本呈现两极分化的态度：一方面，缺乏资金的创始人急于拥抱资本，来者不拒，而不顾及风险投资是否能够为自己提供所需的增值服务；另一方面，资本充足的创始人要么对资本涌入持完全排斥态度，要么如同“大疆”无人机创始人，凭借企业自身的行业竞争力，待价而沽，通过“竞价融资”的方式引入外部投资者。无论采用何种模式，风险投资家的增值作用都不会得到最好的发挥。造成以上现象的重要原因就是创业企业家对风险投资家缺乏足够的了解和认识。
尚格会展创始人张珺曾在《创业家》五周年庆典暨第三届克莱斯勒黑马大赛上表示：“要想把企业做到行业里面的领军，我觉得服务业里目前可能不太需要这种资本的推动。但是如果最终想把企业做成一个比较光辉亮丽甚至伟大的企业，大多数的企业的确是借助资本力量才得以伟大。”本书的研究得到的结果有助于创业企业家在寻找风险投资时更好地辨别能为企业发展带来积极影响的投资方，通过了解风险投资家的背景来掌握其投资偏好和行为特征，选择与企业自身所处行业和发展所需匹配的风险投资家来帮助企业更好地运营与合作，实现创业企业和风险资本的有效结合。