本章小结

风险投资最早产生于美国，我国风险投资的结构设计和运行机制在很大程度上参照了美国对风险投资的设计。因此，相比于其他金融机构，风险投资机构对海外人才，尤其是来自资本发达市场的海外人才非常重视。另外，作为新兴市场的中国对国外风险投资机构充满了吸引力。早期进入的IDG、华登，还有后期进入的软银、英联、红杉等，都为中国带来了大批海外风险投资机构从业人员，这些人员有些是外籍人员，有些是“海归”，都具有海外学习或工作的经历。

那么，相比于本土背景风险投资家，海外背景风险投资家是否能在支持企业成长的过程中发挥良好的作用？其在投资业绩的呈现方式上有何特点？这些问题的解决关系到我国风险投资人才的引进战略，关系到创业企业的实际选择，更关系到我国高科技事业的长久发展。

在本章的研究中，我们通过个人层面和项目层面的数据证实风险投资家的海外经历会影响投资业绩，具体表现为海外背景风险投资家的投资业绩要差于本土背景风险投资家的投资业绩，其中业绩表现涉及投资回报率和IPO退出率两项指标。另外，相较于学习经历，工作经历对风险投资家业绩的影响更大。进一步研究发现，海外背景风险投资家的投资策略更加谨慎，同时表现出更低的董事会参与度。此外，我们发现海外背景风险投资家更差的业绩表现与其对企业投资后的治理密不可分，并且文化差异是导致其投资业绩较差的部分原因，海外背景风险投资家更倾向于促成企业在海外上市。

【注释】
(https://www.daowen.com)

[1]中国风险投资研究院发布的《2007年中国风险投资年度调研报告》显示，2006年和2007年中国新募集风险资本来源中，海外资本分别占65.1%和51.8%。

[2]据清科研究中心统计，2010年至2019年6月，中国股权投资基金市场中人民币基金每年的募集数量占比持续高于90%，募集金额占比由54.8%增至84.9%。

[3]本章主要研究投资于企业IPO之前的股权投资，除了数据库中标示为“VC”的投资事件，还包括上市之前的“PE_Growth”，但不包括“PE_PIPE”和“PE_Buyout”，本章将其全部称为风险投资。

[4]在实际回归中，风险投资项目和风险投资家的投资回报率进行了对数化处理。